¿Qué es Yield to Call?
Yield to call es el retorno de la inversión para un tenedor de renta fija si el valor subyacente, es decir, el Bono Callable, se mantiene hasta la fecha predeterminada de call y no la fecha de vencimiento. El concepto de rendimiento para pagar es algo que todo inversor de renta fija conocerá. Lo que la relación P / E es la equidad, el vencimiento de las opciones, el rendimiento de la opción call es para los bonos.
Es comprensible que esta fecha de rescate sea mucho antes de la fecha de vencimiento del instrumento subyacente. No todos los instrumentos de renta fija tienen el concepto de fecha de compra. Solo los bonos que son exigibles tienen esta característica. Dado que estos bonos brindan a los inversores una característica adicional de rescatar el bono en una fecha de compra (a un precio de compra predeterminado), exigen relativamente más primas.
Componentes de Yield to Call
Para resumir, los cálculos de rendimiento para call son significativos porque ayudan al inversor a medir el rendimiento de las inversiones, que obtendrá asumiendo los siguientes factores
- El bono se mantiene hasta la fecha de compra predeterminada y no la fecha de vencimiento.
- Se supone que el precio de compra del bono es el precio de mercado actual en lugar del valor nominal del bono
- Aunque puede haber varias fechas de convocatoria, a efectos de cálculo, se supone que el bono se calcula en la fecha más temprana posible.
Fórmula de rendimiento para llamar
La fórmula de rendimiento para llamar se calcula a través de un proceso iterativo y no es una fórmula directa aunque pueda parecer una.
Matemáticamente, el rendimiento para llamar se calcula como:
Fórmula de rendimiento para la llamada = (C / 2) * ((1- (1 + YTC / 2) -2t ) / (YTC / 2)) + (CP / 1 + YTC / 2) 2t )
- B = Precio Actual de los Bonos
- C = Pago del cupón pagado anualmente.
- CP = precio de la llamada
- T = número de años pendientes hasta la fecha de la convocatoria.
Como se explicó anteriormente, Yield to call no se calcula simplemente sustituyendo valores directamente. De hecho, es necesario realizar un proceso iterativo. Afortunadamente, en la era actual, tenemos programas de computadora para calcular YTC realizando las iteraciones.
Cálculo de rendimiento a la llamada
Tomemos un ejemplo de un bono exigible que tiene un valor nominal actual de 1.000 libras esterlinas. Suponga que este Bono paga un cupón del 10% semestralmente y tiene un vencimiento de 15 años. Este bono puede ser rescatable a un precio de £ 1100 en cinco años. El precio actual del bono es £ 1200. Calculemos el rendimiento a pagar de este bono exigible.
Hagamos una lista de todas las entradas que tenemos.
| Tipo de enlace | Invocable |
| Valor nominal | 1000 libras |
| Cupón de pago | 10% |
| Frecuencia de pago | Semi anual |
| Madurez | 15 años |
| Precio exigible | 1100 libras |
| Fecha invocable | 5 años |
| Precio actual | 1200 libras |
| Ceder a la llamada | A ser calculado |
Dado que estamos calculando el rendimiento para call, no nos preocupa el período de vencimiento de 5 años. Lo que importa es el período de 5 años después del cual se puede reclamar la fianza.
Sustituyendo estos valores en la ecuación:
£ 1200 = (£ 100/2) * ((1 - (1 + YTC / 2) (-2 * 5) ) / (YTC / 2)) + (£ 1000/1 + YTC / 2) (2 * 5 )
Estos valores se pueden introducir en una calculadora científica o un software de computadora. De lo contrario, se puede calcular mediante un proceso iterativo si se hace manualmente. El resultado debe ser aprox. 7,90%. Esto significa que, aunque el cupón prometido es del 10%, si el bono se paga antes del vencimiento, el rendimiento efectivo que puede esperar un inversor es del 7,9%.
Puntos importantes a tener en cuenta
Aunque el rendimiento al vencimiento (YTM) es una métrica muy popular que se utiliza para calcular la tasa de rendimiento del bono, para los bonos rescatables, este cálculo se vuelve un poco complejo y puede resultar engañoso. La razón por la que son bonos rescatables proporciona una característica adicional de que el emisor solicita un bono según su conveniencia. Naturalmente, la emisión buscará refinanciar solo cuando las tasas de interés sean bajas para que pueda refinanciar el principal y reducir el costo de la deuda. Por tanto, para un inversor prudente, tiene sentido calcular ambos parámetros y estar preparado para el peor de los casos.
- El rendimiento para llamar (YTC) se calcula como se explicó anteriormente en función de las fechas disponibles.
- El rendimiento al vencimiento (YTM) se calcula asumiendo que el bono nunca se cancela durante su vigencia y se mantiene hasta el vencimiento.
Algunas reglas de pulgar
- YTC> YTM: al inversor le conviene optar por el canje.
- YTM> YTC: es ventajoso mantener el cuerpo hasta la fecha de vencimiento.
- El cálculo del rendimiento a la llamada se centra en tres aspectos del rendimiento para un inversor. Estas fuentes de rendimiento potencial son los pagos de cupones, las ganancias de capital y el monto reinvertido. Todo el cálculo se basa en los supuestos en torno a estos tres importantes atributos de los valores de renta fija.
- Sin embargo, la mayoría de los analistas consideran inapropiada la suposición de que el inversor puede reinvertir los pagos del cupón a la misma o mejor tasa. Además, asumir que el inversor retendrá el bono hasta la fecha de compra también es defectuoso y puede conducir a resultados engañosos si se utiliza para los cálculos de inversión.
- El rendimiento de call de cualquier bono rescatable a cualquier precio dado hasta el vencimiento de los bonos siempre será menor que el rendimiento al vencimiento. Esto se debe a que la misma disposición de que el bono se puede solicitar conduce a un límite superior en la apreciación del precio de los bonos.
- Por lo tanto, si las tasas de interés bajan, el precio de un bono rescatable aumentará, pero solo hasta cierto punto en comparación con un bono de vainilla que no tiene potencial de mejora. La razón es simple: el emisor se hará cargo del valor subyacente y lo llamará solo cuando pueda volver a emitirse a una tasa de interés menor. Esto es bastante lógico, ya que los bonos deberían llamarse solo caen las tasas de interés, y entonces solo el refinanciamiento tendrá sentido.
Conclusión
Yield to call es una de las formas prudentes para que un inversor esté preparado para la volatilidad de las tasas de interés. Aunque se calcula en función de la fecha de la primera opción, muchos inversores calculan el rendimiento en todas las fechas en las que se puede cancelar el valor emitido. Con base en eso, deciden el peor resultado posible, y este rendimiento derivado se llama rendimiento al peor cálculo.
