¿Qué son los contratos a plazo?
Un contrato a plazo es un contrato personalizado entre dos partes para comprar o vender un activo subyacente a tiempo y al precio acordado hoy (conocido como precio a plazo).
- El comprador del contrato se llama largo. El comprador apuesta a que el precio subirá.
- El vendedor del contrato se llama corto. El vendedor apuesta a que el precio bajará.
- En esto, ningún dinero cambia de manos hasta la fecha de liquidación. De hecho, el precio a plazo se establece de modo que ninguna de las partes deba pagar dinero al inicio del contrato.
- Están sujetos al riesgo de incumplimiento independientemente de sus métodos de liquidación. Tanto en los precios a plazo entregables como en los liquidados en efectivo, solo la parte que posee la mayor cantidad puede incumplir.
Valor del contrato a plazo
En el tiempo t = 0, el largo y el corto acuerdan que el corto entregará el activo al largo en el tiempo T por un precio de F0 (T).
F0 (T) es el precio a plazo. Si en el momento T, el precio del subyacente es ST, el largo está obligado a pagar F0 (T) al corto.
Valor del contrato al Largo al vencimiento = ST - F0 (T).
Valor del contrato al Corto al vencimiento = F0 (T) - ST.
Liquidación de contrato a plazo
Cuando vence un contrato a plazo, se puede liquidar de dos formas:
# 1 - Entrega física: En una liquidación de entrega física, el largo paga el precio acordado al corto y recibe el activo subyacente del corto.
# 2 - Liquidación en efectivo : En la liquidación en efectivo, el comprador (vendedor) recibe la diferencia entre el precio de mercado y el precio acordado si el precio de mercado es mayor (menor) que el precio acordado en la fecha de liquidación.
- Los contratos liquidados en efectivo se utilizan más comúnmente cuando la entrega no es práctica, por ejemplo, en contratos a plazo sobre índices bursátiles, no sería práctico para no entregar a largo plazo una cartera que contenga cada una de las acciones del índice bursátil en proporción a su ponderación en índice.
- El precio a plazo liquidado en efectivo también se conoce como contratos a plazo no entregables, es decir, NDF.
¿Cómo calcular los precios a plazo en el contrato?
El modelo de fijación de precios utilizado para calcular los precios futuros hace las siguientes suposiciones:
- Sin costos de transacción ni restricciones de venta corta.
- Mismos impuestos sobre todas las ganancias netas.
- Obtención de empréstitos y préstamos a tipo libre de riesgo.
- Las oportunidades de arbitraje se aprovechan a medida que surgen.
Para el desarrollo de un modelo de precios futuros, usaremos la siguiente notación:
- T = tiempo hasta el vencimiento (en años) del contrato a plazo.
- S0 = precio del activo subyacente hoy (t = 0).
- F0 = precio a plazo hoy.
- r = tasa anual libre de riesgo compuesta continuamente.
El precio a plazo se puede escribir como:
Fórmula de contrato a plazo # 1
F0 = S0exp (rT)
El lado derecho de la Ecuación 1 es el costo de tomar prestados fondos para el activo subyacente y trasladarlo al tiempo T. La Ecuación 1 establece que este costo debe ser igual al precio a plazo. Si F0> S0.exp (rT), los arbitrajistas se beneficiarán vendiendo el forward y comprando el activo con fondos prestados. Si F0 <S0.exp (rT), los arbitrajistas se beneficiarán vendiendo el activo, prestando las ganancias y comprando el futuro. Por tanto, debe mantenerse la igualdad en la fórmula. Tenga en cuenta que este modelo asume mercados perfectos.
Ejemplo:
Suponga que tenemos un activo que actualmente vale $ 1,000. La tasa de capitalización continua actual es del 4% para todos los vencimientos. Calcule el precio de un contrato a plazo de 6 meses sobre este activo.
F0 = $ l, OOO.exp (0.04 * 0.5) = $ 1,020.20.
Fórmula de contrato a plazo n. ° 2 (precio a plazo con costos de mantenimiento)
Si el subyacente paga una cantidad conocida de efectivo durante la vigencia del contrato a plazo, se realiza un ajuste simple a la Ecuación 1. Dado que el propietario del contrato no recibe ninguno de los flujos de efectivo del activo subyacente entre el inicio y la entrega del contrato, el valor presente de estos flujos de efectivo debe deducirse del precio de contado al calcular el precio a plazo. Esto se ve más fácilmente cuando el activo subyacente realiza un pago periódico. Representamos / el valor presente de los flujos de efectivo durante T años. La Fórmula 1 se convierte entonces en:
F0 = (S0 - I) exp (rT)
Fórmula de contrato a plazo n. ° 3 (efecto del dividendo conocido)
Cuando el activo subyacente de un contrato a plazo paga un dividendo, asumimos que el dividendo se paga continuamente. Si q representa el rendimiento por dividendo continuamente compuesto pagado por el activo subyacente expresado anualmente, la Fórmula 1 se convierte en:
F0 = S0 exp (rq) T
Ventajas de los contratos a plazo
Algunas de las ventajas son las siguientes:
- Pueden coincidir con el período de tiempo de exposición, así como con el tamaño de efectivo de la exposición.
- Proporciona una cobertura completa.
- Productos de venta libre.
- El uso de productos a plazo proporciona protección de precios.
- Son fáciles de entender.
Desventajas de los contratos a plazo
Algunas de las desventajas son las siguientes:
- Se requiere capital obligatorio. Antes de la liquidación, no existen flujos de caja intermedios.
- Está sujeto a riesgo de incumplimiento.
- Los contratos pueden ser difíciles de cancelar.
- Encontrar una contraparte puede resultar complicado.
Limitaciones
- Riesgo de liquidez.
- Riesgo de contraparte.
Nota:
Las partes involucradas en contratos a plazo no tienen la opción de seleccionar el modo de liquidación (es decir, entrega o liquidación en efectivo) en la fecha de liquidación; más bien, se negocia entre las partes al principio.
Conclusión
- Ganancias largas si el precio del activo es superior al precio a plazo.
- Ganancias cortas si el precio del activo es menor que el precio a plazo.
- Ninguna de las partes paga al inicio del contrato.
