Diferencia entre socios comanditarios (LP) y socios generales (GP)
Los socios comanditarios (LP) son los que han dispuesto e invertido el capital para el fondo de capital de riesgo, pero no están realmente preocupados por el mantenimiento diario de un fondo de capital de riesgo, mientras que los socios generales (GP) son profesionales de la inversión que tienen la responsabilidad de hacer decisiones con respecto a las empresas que deben invertirse.
Muchas instituciones y personas de la alta red tienen muchos fondos disponibles en los que desean obtener mayores rendimientos esperados. Los métodos tradicionales no tienen la capacidad de darles el retorno esperado, por lo que para obtener un mejor retorno de sus inversiones, invierten en empresas privadas o empresas públicas que se han vuelto Privadas.
Estos inversores no realizan este tipo de inversiones directamente. Realizan esta inversión a través de un fondo de capital privado.
¿Cómo funciona una firma de Private Equity?
Para comprender el concepto de socios comanditarios (LP) y socios generales (GP), es necesario saber cómo funciona el PE.
Cuando se establece una empresa de capital privado, tendrá inversores que hayan invertido su dinero. Cada empresa de PE tendría más de un fondo.
Por ejemplo, Carlyle, que es una empresa de PE de renombre mundial, tiene varios fondos bajo administración. Estos incluyen Global Energy and Power, Asia Buyout, Europe Technology, Carlyle Power Partners, etc.
La vida de un fondo de PE puede ser de hasta diez años. Generalmente, en esos diez años, los fondos de capital privado realizan entre 15 y 25 tipos diferentes de inversiones. En la mayoría de los casos, una inversión en particular no excederá más del 10% de los compromisos totales del fondo.
Los inversores que han invertido en el fondo se conocerían como socios comanditarios (LP) y la empresa de capital privado se conocería como socio general (GP). Básicamente, la estructura de una empresa de educación física se ve así.
¿Quiénes son los socios comanditarios o LP?
Los inversores externos en fondos PE se conocen como socios limitados (LP). Es así, ya que su responsabilidad total está limitada a la extensión del capital invertido.
fuente: forentis.com
No todo el mundo puede invertir en una empresa de educación física. Generalmente, los inversionistas que tienen la capacidad de poner $ 250,000 o más pueden invertir en PE Firm. Por lo tanto, LP generalmente tendría inversores como Fondos de Pensiones, Sindicatos, Compañías de Seguros, Dotaciones Universitarias, grandes familias adineradas o Individuos, Fundaciones, etc. Los fondos de pensiones privados o públicos, las dotaciones universitarias y las fundaciones representan el 70% del dinero en las 100 principales empresas de capital privado, mientras que el 30% restante pertenece a HNWI, compañías de seguros y bancos.
¿Significa eso que los plebeyos no pueden invertir en fondos en absoluto? Bueno, las cosas han comenzado a cambiar ahora. Los administradores de capital privado tradicionales, como KKR, ahora ofrecen oportunidades para invertir por una cantidad mucho menor que solo $ 10,000.
La Junta de Inversiones del Plan de Pensiones de Canadá, el Sistema de Jubilación de Maestros de Texas, la junta de inversiones del estado de Washington y la Junta de Jubilación de Virginia son algunos ejemplos de grandes inversores (socios limitados) en todo el mundo que han invertido en fondos de capital privado.
Entonces LP comprometería capital con una firma de capital privado y exige un rendimiento por ello. El capital privado se ha desempeñado mucho mejor que los mercados públicos en el pasado.
Según los datos disponibles, desde abril de 1986 hasta diciembre de 2015, el índice de capital privado de EE.UU. de Cambridge Associates otorgó a sus inversores un 13,4 por ciento anual neto de comisiones, con una desviación estándar del 9,4 por ciento. Fue el período más largo para el que hay datos disponibles actualmente, mientras que el índice Russell 3000 arrojó un 9,9 por ciento anual durante el mismo período, con una desviación estándar del 16,7 por ciento (incluidos los dividendos).
fuente: Bloomberg.com
Los socios comanditarios simplemente invierten su dinero; no están involucrados en la gestión de fondos. La gestión la realiza el Socio General.
¿Quiénes son los socios generales (GP)?
Si se crea un fondo, entonces, inconscientemente, necesita una persona para administrarlo. Lo realiza un Socio General (GP). Todas las decisiones para el fondo de educación física las toma GP. También están a cargo de administrar la cartera del fondo, que contendrá todas las inversiones del fondo.
fuente: forentis.com
El Socio General se paga a través de una tarifa de gestión o puede ser a modo de compensación. Una comisión de gestión no es más que un porcentaje del monto total del capital del fondo. Este porcentaje es fijo y no flexible. Generalmente, esta comisión oscila entre el 1% y el 2% anual del capital comprometido.
Por ejemplo, si los activos administrados son 100 mil millones, entonces una tarifa de administración del 2% sería de $ 2 mil millones. Estas tarifas se utilizan para fines administrativos y cubren gastos como salarios, tarifas de negociación pagadas a bancos de inversión, consultores, gastos de viaje, etc.
fuente: forentis.com
¿Cómo ganan tanto los socios generales o el médico de cabecera?
Un médico de cabecera como Henry Kravis de KKR y Stephen Schwarzman de Blackstone ha ganado 500 millones de dólares en un solo año.
La respuesta es la cascada de distribución de retornos.
Aparte de sus salarios, el Socio General también gana intereses cargados o carry. Por tanto, es un% de los beneficios que financian las ganancias de las inversiones. Por ejemplo, si una empresa se compra por $ 100 mil millones y se vende por $ 300 mil millones, la ganancia es de $ 200 mil millones. Los intereses devengados se basarían en estos $ 200 mil millones.
El otro nombre que se utiliza para los intereses registrados es comisión de rendimiento. El interés acumulado o la tarifa de rendimiento es una tarifa que se cobra en función de la cantidad total de ganancias que ha obtenido el fondo. En otras palabras, la comisión de rendimiento es la parte de las ganancias netas del fondo, que se pagará al socio general.
fuente: forentis.com
Entonces, en el ejemplo anterior, sería ($ 200 mil millones x 20% que son $ 40 mil millones), y el resto irá al inversor.
Por lo tanto, la comisión de rentabilidad también se refiere al socio general que llevan los inversores porque reciben una participación en los beneficios, que es desigual al compromiso de capital con el fondo. Un médico de cabecera solo comprometerá del 1 al 5% del capital del fondo, pero se quedará con el 20% de las ganancias.
Ejemplo de interés acumulado
Entendamos esto más a través de un ejemplo.
Digamos que una empresa de educación física llamada firma AYZ recauda un fondo de $ 900 millones, de estos $ 860 millones, provienen de socios comanditarios y los $ 40 millones restantes provienen del socio general. Entonces GP contribuyó solo con el 5% al fondo.
El GP, después de recibir los fondos, invertiría todo el capital en adquirir empresas. Pasan unos años; salen de todas sus empresas de cartera por un total de $ 2 mil millones. Los LP obtienen $ 860Mn de regreso primero, eso es devolver su capital. Eso deja $ 1,14 mil millones restantes, y se divide 80/20 entre LP y GP. Entonces, los LP obtienen $ 912 millones y el médico general obtiene $ 228 millones. Entonces, el médico de cabecera invirtió $ 40 millones al principio, pero recuperó $ 200 millones en ganancias. Por lo tanto, GP obtuvo un rendimiento de 5 veces en este fondo.
A veces, los intereses contabilizados adoptan la forma de capital.
Cuando el interés llevado es en forma de capital, entonces el interés en un fondo se pagaría a GP como acciones. El interés es en forma de capital se basa en la contribución de capital de cada socio comanditario, con un cierto porcentaje de estas acciones asignadas al socio general como contabilización. Generalmente, este porcentaje es del 20%. Las acciones de carry tienen en su mayoría un período de consolidación de varios años que rastrea las inversiones realizadas.
El acarreo de capital se divide entre los altos ejecutivos que trabajan en la firma de capital privado. Hay muchos tipos de transporte de interés, por lo que a menudo es difícil hacer una comparación exacta de dos paquetes de transporte diferentes.
Las comisiones por resultados motivan a las empresas de capital privado a generar mayores rendimientos. Los honorarios así cobrados son tales que alinean los intereses del socio general y sus LP.
¿Qué es la tasa de rentabilidad?
Muchas empresas de PE permiten la tarifa de rendimiento después de la tasa de rentabilidad. Por lo tanto, el socio general recibirá el acarreo que es la comisión de rendimiento solo cuando el fondo pueda obtener beneficios por encima de una determinada tasa de rentabilidad.
Por lo tanto, la tasa de rentabilidad es el rendimiento mínimo que debe lograrse antes de que la ganancia se comparta según el acuerdo con intereses registrados.
- Los fondos tienen una tasa de retorno mínima, de modo que un fondo otorga una comisión de rendimiento a GP solo después de haber obtenido un beneficio mínimo previamente acordado.
- Por lo tanto, una tasa de rentabilidad del 15% significa que el fondo de capital privado debe lograr un rendimiento de al menos el 15% antes de que las ganancias se compartan de acuerdo con el acuerdo de interés acumulado.
- En la industria de PE, la estructura de tarifas más común se conoce comúnmente como “2 y 20”, por lo que se cobra una tarifa de administración del 2% sobre los activos bajo administración o el capital total comprometido. Se aplica una comisión de rendimiento del 20% sobre las ganancias del fondo.
- Para entenderlos, veamos este ejemplo si los socios limitados obtienen un rendimiento preferido del 10% y la sociedad ofrece un rendimiento del 25%, el médico de cabecera obtendría el 20% del rendimiento incremental del 15% entregado.
- En ausencia de alcanzar el retorno de la barrera, los administradores de capital privado no recibirán una parte de las ganancias (intereses registrados).
- Los beneficios de la tasa de rentabilidad se calculan para el rendimiento en su conjunto. Eso es por la cantidad total invertida, que puede ser de 5 a 10 acuerdos en un año y no de acuerdo a acuerdo.
¿Por qué se mantiene esta tasa límite?
Cuando un socio limitado invierte en rentabilidad privada, asume un riesgo mayor que el que habría asumido al invertir en mercados normales o en un índice de acciones. El riesgo es mayor que el riesgo de mercado, por lo que exigen una tasa límite antes de compartir las ganancias con el socio general.
¿Cuándo se estructuran los fondos con Floor?
Algunos fondos están estructurados con un "piso". En este tipo de configuración, los intereses devengados se asignarían solo cuando las ganancias netas superen la tasa límite. Este tipo de acuerdo no tiene la disposición en la que GP pueda ponerse al día más tarde y, por lo tanto, los socios generales se oponen firmemente a él.
¿Esta tarifa de rendimiento es solo para GP?
Curiosamente, no muchos equipos de capital privado obtienen el dinero completo en su acarreo. Es así como los socios jubilados a menudo también tienen derecho a la parte del transporte. Este intercambio se realiza cuando los fondos de PE compran la participación del socio que se jubila en un fondo en el momento de la jubilación. Este arreglo está activo durante un cierto período de tiempo después de su jubilación. Las empresas de capital privado pueden pagar una cantidad significativa de acarreo dependiendo de la situación. Entonces, si hay una escisión de la empresa o es propiedad de una empresa matriz o si la empresa tiene accionistas minoritarios, entonces el pago es tan alto como 10-50%.
¿Qué son Escrow y Claw-Back?
- Muchos socios limitados exigen tener acuerdos de custodia y "recuperación". La razón por la que lo hacen es para asegurarse de que se devuelva cualquier sobrepago anticipado si los fondos tienen un rendimiento inferior en general.
- Por ejemplo, si los socios limitados esperan un rendimiento anual del 15% y el fondo solo devuelve el 10% durante un período de tiempo. En este escenario, una parte del acarreo pagado al socio general se devolvería para cubrir la deficiencia.
- Esta disposición de recuperación, cuando se suma a los otros riesgos asumidos por el socio general, lleva a la industria de PE a la justificación de que el interés contable no es un salario; en cambio, es un rendimiento de la inversión en riesgo que solo se paga cuando se alcanza el nivel de desempeño requerido.
- Sin embargo, las restricciones son difíciles de aplicar. La dificultad surge cuando los receptores de carry se han ido de la empresa o cuando han sufrido grandes reveses financieros.
- Por ejemplo, perdieron todos sus acarreos debido a una inversión incorrecta que posteriormente les dio enormes pérdidas o cuando utilizaron su acarreo para pagar un acuerdo.
Transportar estructuras de todo el mundo
- En una investigación realizada, se descubrió que, en general, los socios comanditarios con sede en los EE. UU. Son más, donde los retornos suelen ser más grandes que en otros países. En los EE. UU., El acarreo se basa en un acuerdo por acuerdo con las disposiciones de custodia y recuperación vigentes.
- Por otro lado, Europa generalmente sigue un enfoque de fondo completo. En este caso, los socios administradores obtienen su parte de las ganancias simplemente después de que los inversores hayan recibido el capital y los rendimientos del capital dispuesto. A veces, algunos inversores europeos no permiten el carry durante determinados plazos del fondo, como 5 años.
- En Australia, el capital privado está dominado por unos pocos socios limitados que tienden a presionar por términos de carry conservadores. Es bastante similar al modelo europeo. En Australia, aquellos fondos que tienen un historial de desempeño rentable, que también es consistente, pueden negociar condiciones de acarreo favorables, a diferencia de otros.
- Cuando se trata de la región de Asia-Pacífico, la mayoría de ellos tienen el mecanismo de recuperación de GP que requiere que el GP devuelva al final de la vida útil del fondo cualquier exceso de interés acumulado que pueda haber recibido como se mencionó anteriormente.
Los socios generales son la columna vertebral de un fondo de educación física. Son capaces de imponer mejores condiciones y compromiso de capital cuando ofrecen buenos rendimientos o cuando los mercados disfrutan de la carrera alcista. Al mismo tiempo, los socios comanditarios gozan de mejores condiciones cuando los mercados son desfavorables o en la fase bajista, como en 2008-2009, esa crisis posterior a la financiera.
Después de 2008-2009, la mecánica de los fondos de educación física ha cambiado. Según las tendencias, los LP han comenzado a preferir relaciones reducidas con los médicos de cabecera. Han comenzado a eliminar a los médicos de cabecera que no cumplen.
Entonces, dado un futuro en el que veríamos una preferencia significativa en la concentración de GP y una reducción en el número total de GP financiados, se espera que la dinámica de poder de LP / GP cambie hacia un número seleccionado de GP "en desempeño" que serían capaces de dirigir atractivos tarifas y condiciones.
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