Valoración múltiple de transacciones (M&A) - Múltiplos de adquisición

¿Qué son los múltiplos de transacciones (M&A)?

Los múltiplos de transacciones o Múltiplos de adquisición es un método en el que analizamos las transacciones pasadas de fusiones y adquisiciones (M&A) y valoramos una empresa comparable utilizando precedentes.

Se basa en la premisa de que el valor de la empresa puede estimarse analizando el precio pagado por las incomparables adquisiciones de la empresa adquirente. Este método de valoración suele ser utilizado por analistas financieros en los segmentos de desarrollo empresarial, empresas de capital privado y banca de inversión.

Además, eche un vistazo a Comparable Company Analysis.

Cálculo múltiple de transacciones

La pregunta obvia es cómo los analistas financieros calculan este múltiplo. Esto tiene dos respuestas. Uno es corto y otro es largo.

En resumen, todo depende de cómo identifiquen negocios similares y examinen sus recientes acuerdos de fusiones y adquisiciones. Y dependiendo de eso, valoran a la empresa objetivo.

La respuesta larga es un poco más detallada. Vamos a elaborarlo paso a paso.

Paso 1: identificar la transacción

Podemos identificar la transacción utilizando las siguientes fuentes:

• Sitios web de la empresa: consulte los comunicados de prensa de la empresa comparable y la sección de actividades recientes. Consulte las otras secciones de estrategia general para ver las transacciones que más analiza la empresa.
• Sitios web de la industria: también puede consultar sitios web de la industria como thedeal.com, que contiene casi todas las ofertas de varios sectores.
• Bloomberg CACS: si tiene acceso a la terminal Bloomberg, también puede consultar la sección CACS de las empresas comparables.

Paso 2: identifica los múltiplos correctos.

Para tener más claridad sobre lo mismo, observe los siguientes factores:

• Hora de la transacción: el filtro más importante que debe utilizar al analizar las transacciones de fusiones y adquisiciones es el momento de cada transacción. Las transacciones deben ser muy recientes.
• Los ingresos de las empresas involucradas en las transacciones: es necesario revisar el informe anual de las empresas para conocer los últimos ingresos. La idea es elegir empresas que sean similares en ingresos / ganancias.
• Tipo de negocio: este es uno de los factores clave a tener en cuenta. Debe buscar empresas que sean de tipos similares. Significa que debe mirar los productos, servicios, clientes objetivo de las empresas y seleccionar esas empresas como comparables.
• Finalmente, la ubicación: el último factor que debe tener en cuenta es la ubicación de las empresas comparables. Una ubicación similar se justificaría porque entonces también podría observar los factores regionales, además de ver qué desafíos enfrentan esas empresas en la misma ubicación.

Paso 3: Calcule la valoración múltiple de la transacción

Hay tres múltiplos que debe considerar al buscar similitudes en transacciones anteriores. Es posible que estos múltiplos no den una imagen muy precisa del negocio, pero estos múltiplos serán lo suficientemente concluyentes como para tomar una decisión.

• EV / EBITDA: Este es uno de los múltiplos de adquisición más comunes que utilizan los analistas financieros. La razón por la que el inversor / profesional financiero utiliza este múltiplo es que el EV (valor empresarial) y el EBITDA (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) tienen en cuenta la deuda. El rango correcto de EV / EBITDA es de 6X a 15X.
• EV / Ventas: Este también es otro múltiplo común que utilizan los analistas financieros / inversores. Este múltiplo es significativo para ciertos casos en los que EV / EBITDA no funciona. Una puesta en marcha tiene un EV / EBITDA negativo. Y es por eso que las pequeñas empresas que recién comienzan, los analistas usan EV / Sales multiple. El rango habitual de EV / Ventas es de 1X a 3X.
• EV / EBIT: este es otro múltiplo de adquisición que utilizan los inversores y analistas financieros. Es fundamental porque tiene en cuenta el desgaste de la empresa. Para las empresas de tecnología y consultoría (las empresas que no son tan intensivas en capital), el EBIT y el EBITDA no hacen mucha diferencia. El EBIT es menor que el EBITDA porque la depreciación y amortización se ajustan en el EBIT. Como resultado, el EV / EBIT suele ser más alto que el EV / EBITDA. El rango habitual de EV / EBIT es de 10X a 20X.

Ejemplo

A continuación se muestran los detalles de adquisición de las adquisiciones comparables.

Fecha	Objetivo	Valor de la transacción (en millones de dólares)	Compradores	EV / EBITDA	EV / Ventas	EV / EBIT
05/11/2017	Crush Inc.	2034	Incuestionablemente Ltd.	7.5X	1,5 veces	12X
09/08/2017	Brush Co.	1098	Doctor Who Inc.	10 veces	2,5 veces	15X
06/03/2017	Rush Inc.	569	Good Inc.	8.5X	1,9 veces	17X
04/10/2017	Hush Ltd.	908	Beats & Pieces Ltd.	15X	1.1X	11X
Promedio				10.25X	1,75 veces	13,75 veces
Mediana				9.25X	1,7 veces	13,5 veces

Necesita filtrar las transacciones correctas y filtrar el resto. ¿Cómo lo harías tú? Miraría los perfiles de la compañía y comprendería las transacciones de cerca, y ellos solo elegirán las que se ajusten a la factura.

Luego, usaría los múltiplos correctos (en este caso, usamos tres) y aplicaría los múltiplos de adquisición a la empresa objetivo que está tratando de valorar.

A continuación, valoraría la empresa utilizando los múltiplos de adquisición adecuados.

• En primer lugar, debería observar el rango de los múltiplos de adquisición, si son altos o bajos.
• Y dependiendo de eso, se haría la valoración. Y tendríamos una valoración de rango bajo y rango alto.
• Debe hacer esto para todas las transacciones comparables. Y luego, finalmente, crearemos un gráfico para descubrir el hilo conductor.
• Si el múltiplo de adquisición correcto para su empresa es EV / EBITDA, entonces el promedio de 10.25x se aplicará a la empresa objetivo.

Ventajas

• Cualquiera puede acceder a la información disponible; porque es público.
• Dado que la valoración se realiza sobre la base del rango, es mucho más realista.
• Dado que estás mirando a diferentes jugadores, puedes comprender la estrategia de ellos.
• También le ayuda a comprender mejor el mercado.

Desventajas

• Se producirían sesgos individuales al valorar la empresa objetivo; nadie puede evitarlo.
• Incluso si se toman en consideración varios factores, todavía hay muchos más factores que no se consideran.
• Incluso si se comparan las ofertas, ninguna oferta puede ser igual. Habría uno o más factores que serían diferentes.

Video de valoración de múltiplos de transacciones

Artículo recomendado

Esta ha sido una guía de lo que es transacción múltiple. Aquí aprendemos a preseleccionar la transacción, identificar el múltiplo de adquisición correcto y finalmente calcular el valor de la empresa objetivo utilizando el múltiplo de valoración correcto. También puede obtener más información sobre la valoración en los siguientes artículos:

• Fórmula para la equidad múltiple
• Riesgo de transacción
• ¿Qué es Capital Intensivo?
• Tipos de modelos financieros