Contango vs Backwardation - Principales diferencias (con infografías)

Diferencias entre Contango y Backwardation

Se dice que un mercado está en Contango (también conocido como forwardation) cuando el precio al contado es mucho más bajo que el precio a plazo de un contrato de futuros, mientras que se dice que un mercado está en Backwardation cuando el precio al contado es más alto que el precio a plazo del contrato de futuros. contratos futuros.

Backwardation y Contango se utilizan para definir la forma y estructura de una curva a plazo en mercados futuros. Backwardation y Contango son términos que se utilizan con mucha frecuencia en los mercados de productos básicos. Backwardation y Contango no deben confundirse como un solo término, ya que son dos términos diferentes que se utilizan con el propósito de explicar la forma y estructura de la curva forward para materias primas como trigo, oro, plata o petróleo crudo. Se dice que un mercado está en Backwardation, cuando el precio al contado es más alto que el precio a plazo del contrato de futuros, mientras que se dice que un mercado está en Contango (también conocido como forwardation), cuando el precio al contado es mucho más bajo que el precio a plazo. de un contrato de futuros.El backwardation ocurre cuando se anticipa que el precio spot será más caro que el precio a plazo de un contrato de futuros, mientras que Contango ocurre cuando se anticipa que el precio al contado será menos costoso que el precio a plazo de un contrato de futuros.

¿Qué es Contango?

Cuando el precio de contado del subyacente (S t ) es menor que el precio de futuros (F t ) en un momento determinado, la situación se denomina 'Contango'. Entonces, si el crudo Brent está a $ 50 / barril ahora (1 de junio). El precio de futuros, es decir, el costo del contrato de futuros del mes anterior sobre el crudo Brent hoy, es de $ 55 / barril (el precio de futuros para el 27 de junio el 1 de junio es de $ 55 / barril), se dice que el contrato de crudo Brent está en Contango.

Los precios al contado y de futuros se mueven de la manera que se supone que deben hacerlo, impulsados ​​por la oferta y la demanda, las noticias, etc., pero al vencimiento del contrato, el precio de los futuros y el precio al contado son los mismos. Contango se refiere a una fecha y un acuerdo en particular. Odio decirlo, pero se ha convertido en una noción popular de decir que el mercado está en Contango, en este caso, Brent Crude. El contrato de junio puede estar en un Contango, pero el contrato de julio no. El mercado está en Contango si todos los contratos de futuros con diferentes vencimientos tienen precios superiores al precio spot.

Contango ocurre cuando S t <F t, es decir, el precio al contado en un momento 't' es menor que el precio de futuros en el momento 't'. El precio de los futuros podría ser el del contrato de junio o septiembre o diciembre, por ejemplo. En lo anterior, se trata de junio.

En este caso, se dice que el contrato de junio está en Contango.

Se dice que el mercado está en Contango en este caso, ya que los precios de futuros de todos los contratos son más altos que el precio al contado de hoy.

Contango normal

Esto no es visible. Esto ocurre cuando el 'Precio al contado esperado es menor que el Precio de futuros ( E (S t ) <F t ). Es una curva basada en un modelo o una curva imaginaria. Es una función de las expectativas, que es un promedio que surge de los resultados probabilísticos.

En cuanto a la gráfica anterior, si el 1 de junio, se espera que el precio al contado el 27 º a ser inferior a $ 55 / barril, entonces se considera normal de reporte, como el precio de los futuros en junio 1 st para el 27 de junio de XX es $ 55 / barril. Mantendremos este concepto fuera de escena.

¿Qué es Backwardation?

Cuando el precio al contado del subyacente (S t ) es mayor que el precio de futuros (F t ) en un momento determinado, la situación se denomina "Backwardation". Entonces, si el crudo Brent está a $ 50 / barril ahora (1 de junio). El precio de futuros, es decir, el costo del contrato de futuros del mes anterior sobre el crudo Brent es de $ 45 / barril hoy (el precio de futuros para el 27 de junio el 1 de junio es de $ 45 / barril), se dice que el crudo Brent está en retroceso.

Los precios al contado y de futuros se mueven de la manera que se supone que deben hacerlo, impulsados ​​por la oferta y la demanda, las noticias, etc., pero al vencimiento del contrato, el precio de los futuros y el precio al contado son los mismos. Aquí también, el backwardation también se refiere a un acuerdo particular en una fecha específica. De nuevo, odio decirlo, pero se ha convertido en una noción popular de decir que el mercado está en retroceso en este caso, Brent Crude. El contrato de junio puede estar en un Backwardation, pero el contrato de julio no. El contrato de junio puede estar en un Backwardation, pero el contrato de julio no. El mercado está en backwardation si todos los contratos de futuros con diferentes vencimientos tienen precios más altos que el precio al contado.

El retroceso ocurre cuando S t > F t, es decir, el precio al contado en un momento 't' es mayor que el precio de futuros en un momento 't'. El precio de los futuros podría ser el del contrato de junio o septiembre o diciembre, por ejemplo. En lo anterior, se trata de junio.

Backwardation normal

Esto no es visible. Esto ocurre cuando el 'Precio al contado esperado es menor que el Precio de futuros ( E (S t )> F t ). Es una curva basada en un modelo o una curva imaginaria. Es una función de las expectativas, que es un promedio que surge de los resultados probabilísticos.

En cuanto a la gráfica anterior, si el 1 de junio, se espera que el precio al contado el 27 º a ser más de 45 $ / barril, entonces se considera normal de reporte, como el precio de futuros el 1 de junio para junio 27a es $ 45 / barril. Mantendremos este concepto fuera de escena.

Infografía de Backwardation vs Contango

Veamos las principales diferencias entre backwardation y Contango junto con la infografía.

Diferencias clave

  • El backwardation ocurre cuando el precio al contado predeterminado sube por encima del precio de futuros, mientras que Contango ocurre cuando el precio al contado predeterminado desciende por debajo del precio de futuros.
  • El backwardation se produce por razones como rendimiento de conveniencia, demanda excesiva de futuros o activos al contado, exceso de oferta de lotes o activos al contado, etc. En contraste, Contango ocurre por razones como COC o costo de mantenimiento, ROI o tasa de interés, exceso de oferta para futuros o activos al contado, costos de financiamiento, costos de seguros, costos de almacenamiento, demanda excesiva de lotes de activos al contado, etc.
  • El backwardation normal arroja resultados positivos, mientras que Contango arroja resultados negativos inicialmente como tenedor de posiciones largas en futuros.
  • El backwardation normal produce resultados negativos, mientras que Contango produce resultados positivos inicialmente como tenedor de posiciones cortas de futuros.
  • Un mercado de materias primas en un backwardation normal significa que la curva de precios a plazo se mueve hacia abajo. Por el contrario, un mercado de materias primas en Contango sugiere que la curva de precios a plazo se está moviendo hacia arriba.

¿Por qué ocurre un Contango o Backwardation?

Una razón aparente es la demanda excesiva o el exceso de oferta, ya sea de activos al contado o de futuros, lo que genera Contango o backwardation según el caso.

Aplazamiento de pago:

  • Costo de transporte (c): una palabra que suena elegante que significa los costos de mantener el activo subyacente con usted. ¿No guarda los documentos esenciales en la taquilla de un banco, por ejemplo? Probablemente tenga miedo de que los roedores se los coman, o que los pierda o por cualquier motivo. Lo mismo ocurre con las materias primas.
    Es posible que prefiera no comprar el activo subyacente en este momento, ya que tendrá que asumir los costos de almacenarlo, por ejemplo, en un almacén o casillero, ¡o lo que sea! Esto reduce la demanda del activo en el mercado al contado, lo que reduce el precio al contado y aumenta el precio de compra del activo en el futuro (precio de futuros) por este costo. Esto también podría conducir a una escasez de capacidad de almacenamiento, aumentando su costo de transporte. Se puede convertir en términos de rendimiento (%).
  • Tasa de interés (r): posponer la compra del activo en el mercado al contado debido a que el contrato de futuros es largo lo mantiene con más efectivo, que se supone que genera intereses (a la tasa libre de riesgo) hasta que el activo se compra en el mercado de futuros. Por lo tanto, el precio al contado se compone a la tasa de interés hasta que el activo se compre en el futuro, lo que se refleja en el precio de futuros actual.

Backwardation:

  • Rendimiento de conveniencia (y): una industria o grandes empresas pueden sentir que va a haber escasez de un producto básico, por ejemplo, "petróleo". Por lo tanto, indican comenzar a aumentar sus reservas de barriles de petróleo ahora en lugar de hacerlo en el futuro. No venden los barriles de petróleo existentes por temor a no poder comprarlos en el futuro, ya que podría haber escasez. Este estado de ánimo e impulso empujan al precio al contado hacia arriba, y la falta de demanda en el mercado de futuros empuja su precio hacia abajo en relación con el contado. Se trata de una 'prima de miedo' incorporada en el precio al contado.
¿Cómo se convierte en rendimiento?

Debido al temor de una escasez futura percibida, no venden el activo, ya que pueden usarlo para la producción, etc. Tenga en cuenta que comienza a parecer un activo que genera ingresos, ¡aunque no produce ingresos!

  • S 0 = $ 50 / barril
  • T = 1 año
  • r = 10% pa compuesto continuamente

En teoría, el precio de futuros dada la información anterior debería ser $ 55,26 / barril, es decir,

  • = 50 * e (10%) * 1
  • = 55,26

Pero el precio de futuros real es de 52 dólares el barril. Parece un Contango y una jugada de arbitraje pero por el miedo la ecuación da la vuelta para convertirse en:

  • = 50 * e (10% - y%) * 1
  • = 52

Usando registros, obtenemos

  • y% = 6,10% anual

Por lo tanto, la ecuación que rige el precio de futuros con respecto al precio de contado es la siguiente (cuando se compone continuamente como es la convención)

F ”t” = S ”t” * e (r + cy) * (Tt)

Dónde,

  • F t : el precio de futuros en el momento 't'.
  • S t : el precio al contado en el momento 't'.
  • r: una tasa de interés libre de riesgo
  • c: el costo de transporte
  • y: rendimiento de conveniencia
  • (Tt): días hasta el vencimiento desde la fecha de fijación de precios 't' hasta la fecha de vencimiento del contrato 'T.'

Tabla comparativa de backwardation vs Contango

Base de comparación Backwardation Aplazamiento de pago
Definición Es una condición que prevalece en el mercado cuando el precio futuro de productos básicos como el trigo, el petróleo crudo, el oro o la plata se negocia por debajo del precio al contado anticipado. Por lo general, tiene lugar cuando el valor determinado como resultado de la reducción del precio al contado del precio de futuros es menor que el COC o el costo de mantenimiento (es decir, cuando el precio al contado más el costo de mantenimiento es mayor que el precio a plazo). Es una condición que prevalece en el mercado cuando el precio futuro de productos básicos como el trigo, el petróleo crudo, el oro o la plata se negocia más alto que el precio spot anticipado. El contango es muy común en los casos de productos básicos que no son perecederos y tienen un COC.
Precio de contado Un mercado en backwardation normal indica que el precio al contado es más alto en comparación con el precio a plazo del contrato de futuros. Un mercado en Contango o forwardation indica que el precio al contado es menor en comparación con el precio a plazo del contrato de futuros.
El precio a plazo del contrato de futuros Un mercado en backwardation normal indica que el precio a plazo del contrato de futuros es más bajo en comparación con el precio al contado. Un mercado en Contango o forwardation indica que el precio a plazo del contrato de futuros es relativamente más alto en comparación con el precio al contado.
¿Por qué ocurre realmente? Hay varias razones por las que se produce un backwardation normal. Estas razones son el rendimiento de conveniencia, la demanda excesiva de futuros o activos al contado, el exceso de oferta de futuros o activos al contado, etc. Hay varias razones por las que se lleva a cabo Contango o reenvío. Estas razones son COC, ROI o tasa de interés, exceso de oferta de futuros o activos spot, costos de financiamiento, costos de seguros, costos de almacenamiento, demanda excesiva de futuros o activos spot, etc.
El patrón de la curva de precios a plazo Cuando un mercado está en retroceso normal, la estructura de la curva de precios a plazo tiene pendiente negativa, lo que indica un mercado invertido. Cuando un mercado en Contango o forwardation, la estructura de la curva de precios a plazo tiene pendiente positiva, lo que indica un mercado normal.
Frecuencia Suele ser raro. No es un escenario raro.
Respuesta del titular de la posición inicial larga de futuros Dará como resultado un rendimiento de rollo positivo como titular de una posición inicial larga en futuros. Dará como resultado un rendimiento de rollo negativo como titular de una posición inicial larga en futuros.
Respuesta en tenedor de posición inicial corta de futuros Dará como resultado un rendimiento de rollo negativo como titular de una posición inicial corta en futuros. Dará como resultado un rendimiento de rollo positivo como titular de una posición inicial corta en futuros.
Mercado de insumos primarios Indique que la curva de precios a plazo tiene una pendiente descendente. Indique que la curva de precios a plazo tiene una pendiente ascendente.

Conclusión

Un mercado backwardation y un contango no deben confundirse con una curva de futuros invertida y una curva de futuros normal, respectivamente. Cuando un mercado se enfrenta a un retroceso, la forma de la curva de precios a plazo tiene una pendiente descendente, lo que indica que el mercado está bastante invertido, mientras que cuando un mercado se enfrenta a Contango, la forma de la curva de precios a plazo tiene una pendiente ascendente, lo que indica que el mercado es bastante normal.

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