¿Qué es el valor económico agregado?
El valor económico agregado (EVA) es una medida de la plusvalía creada en una determinada inversión. Cuando una persona invierte sus fondos, lo hace solo porque espera obtener una ganancia de la inversión. Digamos que el oro parece ser un buen instrumento para invertir con un margen de beneficio elevado.
- Inversión total (es decir, precio al que se compra el oro) = $ 1000
- Corretaje pagado al distribuidor por la compra de oro = $ 15
En un año, me gustaría vender el oro debido a una crisis de liquidez.
- El precio de venta del oro = $ 1200
- Corretaje pagado al distribuidor por la venta de oro = $ 10
En el ejemplo de valor económico agregado anterior,
- Valor económico agregado = Precio de venta - Gastos asociados con la venta del activo - Precio de compra - Gastos asociados con la compra del activo
- Valor económico agregado = $ 1200 - $ 10 - $ 1000 - $ 15 = $ 175
Si solo vemos el beneficio, entonces el beneficio de la venta de oro fue de $ 1200 - $ 1000, es decir, $ 200. Pero la creación real de riqueza es solo de $ 175 a cuenta de los gastos incurridos. Este es un ejemplo muy crudo de Valor Económico Agregado (EVA).
En este artículo, discutimos el valor económico agregado en detalle:
- Concepto
- Fórmula
- Ejemplo (básico)
- # 1 - Calcular el beneficio operativo neto después de impuestos (NOPAT)
- # 2 - Calcule el capital invertido
- # 3 - Calcular WACC
- # 4 - Cálculo de EVA
- Ajustes contables importantes
- Colgate: Ejemplo
- # 1 - Cálculo del NOPAT de Colgate
- # 2 - Capital invertido de Colgate
- # 3 - Encuentra WACC de Colgate
- # 4 - Cálculo de EVA de Colgate
- Cual es su importancia?
- Ventajas y desventajas
Concepto de valor económico agregado (EVA)
El valor económico agregado (EVA) es el beneficio económico de la empresa en un período determinado. Mide el desempeño financiero de la compañía con base en la riqueza residual calculada deduciendo su costo de capital de su utilidad operativa, ajustado por impuestos sobre una base de efectivo.
Ayuda a capturar el verdadero beneficio económico de una empresa como calculamos el Valor Económico Agregado de invertir oro en lo anterior. El ejemplo de valor agregado económico fue desarrollado y registrado por Stern Stewart and Co. como una medida de desempeño financiero interno.
Fórmula de EVA
Los tres componentes principales del Valor Económico Agregado (EVA) son:
- Beneficio operativo neto después de impuestos
- Capital invertido
- WACC, es decir, el costo promedio ponderado de capital
El Valor Económico Agregado se puede calcular con la ayuda de la siguiente fórmula:
Fórmula del valor económico agregado EVA = Beneficio operativo neto después de impuestos - (Capital invertido x WACC)
Aquí, Capital Invertido x WACC representa el costo de capital. Este costo se deduce de la utilidad operativa neta después de impuestos para llegar a la ganancia económica o la riqueza residual creada por la organización.
Ejemplo de valor agregado económico (básico)
# 1 - Fórmula EVA - Beneficio operativo neto después de impuestos (NOPAT)
Esto representa cuánto serán las ganancias en efectivo potenciales de la empresa sin su costo de capital. Es importante deducir los impuestos de la utilidad operativa para llegar al verdadero flujo operativo que obtendrá una empresa.
NOPAT = Ingresos operativos x (1 - Tasa de impuestos).
El ejemplo de EVA para calcular el ingreso operativo neto después de impuestos es el siguiente:
| Compañía ABC | ||
| Resumen de la declaración de ingresos | ||
| Informe detallado | Año | |
| 2016 | 2015 | |
| Ingresos: | ||
| Tarifas de asesoría de proyectos | $ 2,00,000 | $ 1,86,000 |
| Ingresos totales (A) | $ 2,00,000 | $ 1,86,000 |
| Gastos: | ||
| Gastos directos | $ 1,00,000 | $ 95 000 |
| Gastos operativos totales (B) | $ 1,00,000 | $ 95 000 |
| Ingresos operativos (C = A menos B) | $ 1,00,000 | $ 91 000 |
| Tasa de impuesto | 30% | 30% |
| Impuesto sobre la renta de explotación (D = C * Tasa de impuesto) | $ 30 000 | $ 27,300 |
| Utilidad operativa neta después de impuestos (C menos D) | $ 70 000 | $ 63,700 |
# 2 - Fórmula EVA - Capital invertido
Esto representa el capital total invertido a través de acciones o deuda en una empresa determinada.
Continuando con el ejemplo anterior de EVA de la empresa ABC, digamos que la empresa tiene un capital total invertido de $ 30 000. De esto, $ 20,000 se realiza mediante financiamiento de capital y el resto ($ 10,000) se realiza mediante deuda a largo plazo.
Además, eche un vistazo a la relación de rendimiento sobre el capital invertido
# 3 - Fórmula EVA - WACC
El costo de capital promedio ponderado es el costo en el que incurre la empresa para obtener sus fondos. La importancia de deducir el costo de capital del Beneficio Operativo Neto es deducir el costo de oportunidad del capital invertido. La fórmula para calcular el mismo es la siguiente:
WACC = R D (1- T c ) * (D / V) + R E * (E / V)
La fórmula parece complicada, aterradora, pero si se entiende, es bastante simple. Es mucho más fácil si la fórmula se expresa de la siguiente manera:
Costo de capital promedio ponderado = (Costo de deuda) * (1 - Tasa de impuestos) * (Proporción de deuda) + (Costo de capital) * (Proporción de capital)
Esto hace que la fórmula sea más fácil de entender y también se explica por sí misma.
Ahora, entendiendo las notaciones de la fórmula:
- R D = Costo de la deuda
- T c = Tasa de impuestos
- D = Capital invertido en la organización a través de Deuda.
- V = Valor total de la empresa simplemente calculado como Deuda + Patrimonio.
- R E = Costo de capital
- E = Capital invertido en la organización a través de Equity
Un punto importante a tener en cuenta acerca de esta fórmula es que el costo de la deuda se multiplica por (1 - Tasa de impuestos), ya que hay un ahorro de impuestos sobre los intereses pagados por la deuda. Por otro lado, no existe un ahorro fiscal sobre el coste del patrimonio y, por tanto, no se tiene en cuenta la tasa impositiva.
Veamos ahora cómo se calcula el WACC.
| Compañía ABC | ||
| Balance de la empresa | ||
| Informe detallado | Año | |
| 2016 | 2015 | |
| Capital | $ 20 000 | $ 17 000 |
| Deuda | $ 10,000 | $ 7.000 |
| Fuentes de fondos (A) | $ 30 000 | $ 24 000 |
| Activos fijos | $ 20 000 | $ 18 000 |
| Activos circulantes | $ 20 000 | $ 16 000 |
| Menos: Pasivo corriente | $ 10,000 | $ 10,000 |
| Usos de fondos (B) | $ 30 000 | $ 24 000 |
| Costo de la deuda | 8% | 8% |
| Costo de equidad | 10% | 12% |
WACC para el año 2016
- = 8% * (1-30%) * ($ 10,000 / $ 30,000) + 10% * ($ 20,000 / $ 30,000)
- = (8% * 70% * 1/3) + (10% * 2/3) = 1.867% + 6.667% = = 8.53%
WACC para el año 2015
- = 8% * (1-30%) * ($ 7,000 / $ 24,000) + 12% * ($ 17,000 / $ 24,000)
- = (8% * 70% * 7/24) + (10% * 17/24) = 1,63% + 8,50% = 10,13%
# 4 - Cálculo del valor económico agregado EVA
De lo anterior, tenemos los tres factores listos para el cálculo del Valor Económico Agregado para los años 2016 y 2015.
Valor económico agregado (EVA) para el año 2016 = Beneficio operativo neto después de impuestos - (Capital invertido * WACC)
- = $ 70 000 - ($ 30 000 * 8,53%)
- = $ 70 000 - $ 2559 = = $ 67 441
Valor económico agregado (EVA) para el año 2015 = Beneficio operativo neto después de impuestos - (Capital invertido * WACC)
- = $ 63,700 - ($ 24,000 * 10.13%)
- = $ 63,700 - $ 2,432 = = $ 61,268
Ajustes contables para el cálculo de EVA
Ahora que hemos entendido los conceptos básicos del cálculo de EVA, vayamos un poco más allá para comprender cuáles pueden ser algunos de los ajustes contables de la vida real involucrados, especialmente en el nivel de beneficio operativo:
| No Señor. | Ajustamiento | Explicación | Cambios en la utilidad operativa neta | Cambios en el capital empleado |
| 1 | Gastos a largo plazo | Hay ciertos gastos que pueden clasificarse como gastos a largo plazo, como investigación y desarrollo, marca de un nuevo producto, cambio de marca de productos antiguos. Estos gastos se pueden incurrir en un período de tiempo determinado, pero generalmente tienen un efecto superior a un año determinado.
Estos gastos deben capitalizarse mientras se calcula el EVA, ya que generan riqueza durante un período de tiempo y no solo reducen las ganancias en un año determinado. | Agregar al beneficio operativo neto | Agregar al capital empleado.
Además, consulte el Retorno del capital empleado |
| 2 | Depreciación | Categoricemos la depreciación como depreciación contable y depreciación económica con el propósito de comprender.
La depreciación contable es aquella que se calcula según las políticas y procedimientos contables. Por el contrario, la depreciación económica es aquella que tiene en cuenta el verdadero desgaste de los activos y debe calcularse según el uso de los activos en lugar de una vida útil fija. | Agregar depreciación contable
Reducir la depreciación económica | La diferencia en el valor de la depreciación contable y la depreciación económica debe ajustarse del capital empleado |
| 3 | Gastos no monetarios | Son gastos que no afectan el flujo de caja de un período determinado.
Ejemplo de EVA: Los contratos de cambio de divisas se informan a valor razonable en la fecha de presentación. Cualquier pérdida incurrida se carga al estado de resultados. Esta pérdida no genera ninguna salida de efectivo y debe agregarse nuevamente a la Utilidad Operativa Neta. | Agregar al beneficio operativo neto | Agregue al capital empleado agregándolo a las ganancias retenidas |
| 4 | Ingresos no monetarios | De manera similar a los gastos no monetarios, existen ingresos no monetarios que no afectan el flujo de efectivo de un período determinado. Estos deben restarse del beneficio operativo neto. | Restar del beneficio operativo neto | Reste del capital empleado restándolo de las ganancias retenidas |
| 5 | Provisiones | Para llegar a la utilidad contable se crean numerosas provisiones, tales como provisiones para impuestos diferidos, provisión para deudas de dudoso cobro, provisión para gastos, provisión para inventarios obsoletos, etc. Son cifras provisionales y no afectan efectivamente al beneficio económico. De hecho, estas provisiones generalmente se revierten el primer día del siguiente período sobre el que se informa. | Agregar al beneficio operativo neto | Agregar al capital empleado |
| 6 | Impuestos | Los impuestos también deben calcularse sobre la salida de efectivo real en lugar del sistema mercantil, donde se tienen en cuenta todas las acumulaciones y solo entonces se deducen los impuestos. | Se supone que los impuestos se deducen después de calcular el beneficio operativo neto. Por lo tanto, se deduce directamente y no se requieren otros ajustes. | |
Ejemplo de valor agregado económico de Colgate EVA
# 1 - Cálculo del NOPAT de Colgate
Echemos un vistazo al estado de resultados de Colgate.
fuente: Colgate SEC Filings
- La utilidad operativa de Colgate en 2016 es de $ 3,837 millones
La utilidad operativa anterior contiene elementos no monetarios como depreciación y amortización, costos de reestructuración, etc.
En nuestro ejemplo de EVA, asumimos que la depreciación contable y la depreciación económica son las mismas para Colgate y, por lo tanto, no se necesita ningún ajuste cuando calculamos NOPAT.
Sin embargo, es necesario ajustar el costo de reestructuración. A continuación se muestra la instantánea de los costos de reestructuración de Colgate de su Formulario 10K.
- Cargos de reestructuración de Colgate en 2016 = $ 228 millones
Beneficio operativo ajustado = Beneficio operativo + Gastos de reestructuración
- Beneficio operativo ajustado (2016) = $ 3,837 millones + $ 228 millones = $ 4,065 millones
Para calcular NOPAT, requerimos las tasas de impuestos.
Podemos calcular las tasas impositivas efectivas a partir del estado de resultados a continuación.
fuente: Colgate SEC Filings
Tasa de impuesto efectiva = Provisión para impuestos sobre la renta / Renta antes de impuestos sobre la renta
- Tasa de impuestos efectiva (2016) = $ 1,152 / $ 3,738 = 30.82%
NOPAT = Beneficio operativo ajustado x (tasa de 1 impuesto)
- NOPAT (2016) = $ 4.065 millones x (1-0.3082) = $ 2.812 millones
Además, consulte un artículo sobre elementos no recurrentes
# 2 - Capital invertido de Colgate
Calculemos ahora el segundo elemento requerido para calcular el Valor Económico Agregado, es decir, el Capital Invertido.
fuente: Colgate SEC Filings
El capital invertido representa la deuda real y el capital invertido en la empresa.
Deuda total = Notas y préstamo a pagar + Porción actual de deuda a largo plazo + Deuda a largo plazo
- Deuda total (2016) = $ 13 + $ 0 + $ 6,520 = $ 6,533 millones
fuente: Colgate SEC Filings
Patrimonio ajustado = Patrimonio de los accionistas de Colgate + Impuesto diferido neto + Participación no controladora + Otra pérdida (utilidad) integral acumulada
- Capital ajustado (2016) = - $ 243 + $ 55 + $ 260 + $ 4,180 = $ 4,252 millones
Capital invertido de Colgate (2016) = Deuda (2016) + Patrimonio ajustado (2016)
- Capital invertido de Colgate (2016) = $ 6,533 millones + $ 4,252 millones = $ 10,785 millones
# 3 - Encuentra WACC de Colgate
Observamos desde arriba que el número de acciones de Colgate = 882,85 millones
Precio de mercado actual de Colgate = $ 72.48 (al cierre del 15 de septiembre de 2017)
Valor de mercado del capital social de Colgate = 72,48 x 882,85 = $ 63,989 millones
Como hemos señalado anteriormente,
Deuda total = Notas y préstamo a pagar + Porción actual de deuda a largo plazo + Deuda a largo plazo
- Deuda total (2016) = $ 13 + $ 0 + $ 6,520 = $ 6,533 millones
Hallemos ahora el costo de capital de Colgate usando el modelo CAPM
- Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta
Observamos desde abajo que la tasa libre de riesgo es 2.17%
fuente - bankrate.com
Para Estados Unidos, la prima de riesgo de renta variable es del 6,25%.
fuente - stern.nyu.edu
Echemos un vistazo a la Beta de Colgate. Observamos que la Beta de Colgate ha aumentado a lo largo de los años. Actualmente es 0,805
fuente: ycharts
Además, consulte el artículo sobre el cálculo de CAPM Beta
- Costo de capital = 2,17% + 6,25% x 0,805
- Costo de capital de Colgate = 7.2%
- Gastos por intereses (2016) = $ 99
- Deuda total (2016) = $ 13 + $ 0 + $ 6,520 = $ 6,533 millones
- Tasa de interés efectiva (2016) = $ 99/6533 = 1.52%
Calculemos ahora el WACC
- Valor de mercado del capital social = $ 63,989 millones
- Valor de la deuda = $ 6,533 millones
- Costo de capital = 7,20%
- Costo de la deuda = 1,52%
- Tasa de impuestos = 30,82%
WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Tasa de impuestos)
WACC = (63,989 / (63,989 + 6,533)) x 7,20% + (6,533 / (63,989 + 6,533)) x 1,52% x (1-0,3082)
WACC = 6,63%
# 4 - Cálculo de EVA del valor económico agregado de Colgate
Fórmula de valor económico agregado = Beneficio operativo neto después de impuestos - (Capital invertido x WACC)
- NOPAT de Colgate (2016) = $ 4,065 millones x (1-0,3082) = $ 2,812 millones
- Capital invertido de Colgate (2016) = $ 6,533 millones + $ 4,252 millones = $ 10,785 millones
- Valor económico agregado (Colgate) = $ 2,812 millones - $ 10,785 millones x 6.63%
- Valor económico agregado = $ 2097 millones
¿Cuál es la importancia de EVA?
El objetivo fundamental de toda empresa es maximizar el valor para los accionistas. El inversor es el actor clave en torno al cual se centran todas las actividades comerciales.
Los factores clave que son importantes para maximizar el valor para los accionistas son:
- La maximización de la riqueza es más importante en comparación con la maximización de beneficios. Hay una diferencia entre los dos. Wealth Maximization tiene como objetivo acelerar el valor de la organización en su conjunto. Se puede decir que maximizar las ganancias es un subconjunto de maximizar la riqueza. EVA se centra en la creación de riqueza.
- El valor económico agregado (EVA) toma en cuenta el costo promedio ponderado del capital. Sigue la lógica de que es importante cubrir el costo del capital social y no solo la porción de intereses de la deuda.
- Las organizaciones tienden a centrarse en las ganancias e ignoran el flujo de caja. Esto a menudo conduce a una crisis de liquidez y también puede conducir a la quiebra. El valor económico agregado (EVA) se centra en los flujos de efectivo más que en las ganancias.
- Al tomar el costo promedio ponderado del capital, se tienen en cuenta tanto las perspectivas a corto como a largo plazo.
Ventajas y desventajas
Como cualquier otro índice / indicador financiero, incluso el valor económico agregado (EVA) tiene sus propios conjuntos de ventajas y desventajas. Echemos un vistazo a los consejos básicos para el mismo.
Ventajas de usar Valor Económico Agregado (EVA):
- Como se mencionó anteriormente, ayuda a dar una imagen clara de la creación de riqueza en comparación con otras medidas financieras utilizadas para el análisis. Tiene en cuenta todos los costos, incluido el costo de oportunidad del capital social, y no se limita a las utilidades contables.
- Es relativamente simple de entender.
- El EVA también se puede calcular para diferentes divisiones, proyectos, etc. y se pueden tomar las decisiones de inversión adecuadas para el mismo
- También ayuda a desarrollar una relación entre el uso de capital y el beneficio operativo neto. Esto se puede analizar para aprovechar al máximo las oportunidades y también realizar las mejoras apropiadas cuando sea necesario.
Desventajas de usar Valor Económico Agregado (EVA):
- Hay muchas suposiciones involucradas en el cálculo del costo promedio ponderado de capital. No es fácil calcular el costo de la equidad, que es un aspecto clave del WACC. Debido a esto, hay posibilidades de que la propia EVA pueda percibirse como diferente para la misma organización y también para el mismo período. En el ejemplo de Valor Económico Agregado anterior, el costo de capital ha cambiado del año 2015 al año 2016. Este puede ser uno de los factores principales debido a una disminución en el EVA.
- Además del WACC, también se requieren otros ajustes a la utilidad operativa neta después de impuestos. Todos los gastos no monetarios deben ajustarse. Esto se vuelve difícil en el caso de una organización con múltiples unidades comerciales y subsidiarias.
- Un análisis comparativo es difícil con el valor económico agregado (EVA) debido a los supuestos subyacentes del WACC.
- El EVA se calcula sobre la base de datos históricos y las predicciones futuras son difíciles.
