Definición de obligación de deuda garantizada
La obligación de deuda garantizada (CDO) es un producto estructurado utilizado por los bancos para liberarse del riesgo, y esto se hace agrupando todos los activos de deuda (incluidos préstamos, bonos corporativos e hipotecas) para formar un instrumento de inversión (cortes / trances) que son luego se vende a inversores dispuestos a asumir el riesgo subyacente.
¿Cómo funciona la obligación de deuda garantizada (CDO)?
La creación de obligaciones de deuda garantizada (CDO) se puede entender como un proceso de 5 pasos:
Paso # 1 - Activos agrupados
Los bancos preparan una lista de todos los activos agrupados (garantizados y no garantizados) como préstamos para automóviles, préstamos hipotecarios, préstamos comerciales, etc., que pueden incluirse como parte de los CDO
Paso 2: los bancos forman una cartera diversificada
Una vez que se prepara la lista de activos combinados, el Banco comienza con una agregación de varios activos de deuda, como préstamos emitidos para corporaciones e individuos, bonos corporativos invertidos, hipotecas y otros instrumentos de deuda como cuentas por cobrar de tarjetas de crédito.
Paso # 3 - Bancos de inversión
Un banco puede contratar a un banco de inversión para vender esta cartera diversificada
Paso # 4 - Formación de tramos
Las entradas de efectivo de la cartera creada se dividen en el número de tramos invertibles. Estos tramos se caracterizan por cierto grado de riesgo. Los tramos creados se clasifican en:
- "Super senior", el más seguro y el primero en recibir los pagos. Pero tenga la tasa de interés más baja
- "Financiación mezzanine", riesgo moderado y tasa de interés un poco más alta
- "Equidad" / "residuos tóxicos", tramo menor, más riesgoso y ofrece la tasa de interés más alta. Los pagos se realizan después de que se hayan realizado todos los pagos para los tramos super senior y mezzanine
Paso # 5 - Venta de tramos a inversionistas.
Dependiendo del apetito por el riesgo de varios grupos de inversores, se ofrecen estos tramos. El tramo más antiguo a menudo se vende a instituciones que buscan instrumentos de alta calificación, como los fondos de pensiones. Los emisores de CDO (obligaciones de deuda garantizada) conservan los tramos de calificación más baja. Esto le da al banco un incentivo para monitorear el préstamo.
Los tramos de entrepiso suelen ser comprados por otros bancos e instituciones financieras.
Todo este proceso de agregación de activos y dividirlos y venderlos a los inversores apropiados se conoce como titulización. El banco o la institución que asume el rol de emisor de CDO se conoce como Institución de origen. Y todo este modelo se conoce como el modelo de originar para distribuir.
Términos importantes y diferenciación de productos similares
A continuación se muestran los términos importantes relacionados con la obligación de deuda garantizada.
# 1 - CDO y CMO
La Obligación Hipotecaria Garantizada, como su nombre indica, es un producto estructurado que agrupa los préstamos hipotecarios y los divide en tramos de diferentes perfiles de riesgo, como se explicó en la sección anterior. Los CDO, por otro lado, pueden tener préstamos (vivienda / estudiante / automóvil, etc.), bonos corporativos, hipotecas y cuentas por cobrar de tarjetas de crédito, ampliando así la elección de instrumentos para formar la cartera.
- Los CMO son emitidos por REMIC (Real Estate Mortgage Investment Conduit). Los CDO son emitidos por SPEs (entidades de propósito especial) creadas por bancos que se capitalizan por separado para asumir una calificación crediticia alta para emitir CDO.
- Los CMO pueden tener diferentes clases de valores según la cantidad de riesgo asociado con las hipotecas y se crean desglosando los cupones y el pago del principal. Los CDO, por otro lado, tienen tramos creados al dividir los grupos de flujos de efectivo de varios instrumentos. Y tiene que haber al menos tres clasificaciones.
# 2 - CDO y MBS
MBS o los valores respaldados por hipotecas son la forma más temprana de productos estructurados, introducidos formalmente a principios de los 80. Estructuralmente, los MBS y los CDO son similares a los CDO que son más complejos. MBS ha reempaquetado las hipotecas en instrumentos de inversión. Según el tipo de hipoteca reempaquetada, los MBS son principalmente de dos tipos: RMBS (MBS residenciales) y CMBS (MBS comerciales)
# 3 - CDO y ABS
ABS o el valor respaldado por activos, es similar a MBS, con la única diferencia de que el conjunto de activos comprende todos los activos de deuda que no sean hipotecas. CDO es un tipo de ABS que incluye hipotecas también en el grupo de activos.
# 4 - CLO y CBO
Los CLO y CBO son subclasificaciones de CDO. Las CLO son obligaciones crediticias garantizadas que se realizan mediante préstamos bancarios. Las CBO son una obligación de garantía colateral que se realiza mediante bonos corporativos.
También existen clasificaciones de CDO menos conocidas, CDO de respaldo financiero estructurado que tienen ABS / RMBS / CMBS como subyacente y CDO en efectivo con instrumentos de deuda del mercado de efectivo.
Obligaciones de deuda garantizadas y crisis de hipotecas subprime 2008
La crisis financiera de 2007 y 2008, a menudo llamada crisis de las hipotecas de alto riesgo, tuvo varios factores que, en última instancia, llevaron a una falla colateral de los sistemas financieros. Entre varias causas, los CDO jugaron un papel importante. La crisis comenzó con una burbuja inmobiliaria 1, que proliferó principalmente debido a la disponibilidad de crédito barato y el uso generalizado del modelo Originar para distribuir, estalló alrededor de 2006 y 2007 y provocó una contracción de la liquidez.
El modelo de originar para distribuir y la titulización, es decir, el uso de CDO / CMO, etc. se hizo popular por las siguientes razones:
- Una tasa de interés baja en las hipotecas: las instituciones de origen estaban en condiciones de emitir hipotecas a una tasa de interés baja cortándola y distribuyendo el riesgo entre los inversores dispuestos
- Una alta calificación de los CDO ayudó a los bancos a cumplir con los requisitos de carga de capital más bajos de Basilea I y II sin afectar el perfil de riesgo.
Se emitieron papeles comerciales y se firmaron acuerdos de recompra a corto plazo (ambos idealmente instrumentos a corto plazo) para financiar las inversiones en productos estructurados. Los meses de julio a agosto de 2007 fueron especialmente importantes ya que la mayoría de los papeles comerciales vencían en este período. Los bancos probaron los Repos y la emisión de papeles comerciales para cumplir con los requisitos de liquidez en los reembolsos, pero el impacto fue tan generalizado ya que todos los bancos principales enfrentaban el mismo problema, que las tasas de interés en dólares subieron hasta un 6/7%.
Ante enormes pérdidas, los bancos y las instituciones financieras con fuertes inversiones en productos estructurados se vieron obligados a liquidar los activos a precios muy bajos. Esto condujo además a quiebras presentadas por bancos prominentes como Lehman Brothers, corporación estadounidense de inversión hipotecaria. etc. y que dio lugar a la intervención y la reestructuración financiera del Fondo Monetario Internacional en octubre de 2009
Conclusión
En palabras simples, el auge y la desaparición de las CDO (obligaciones de deuda garantizadas) resultó ser un proceso cíclico, que inicialmente alcanzó la cima debido a sus beneficios inherentes, pero finalmente colapsó y condujo a una de las mayores crisis financieras de los últimos tiempos. Los CDO se consideran instrumentos financieros muy astutos que crearon liquidez infundida en el mercado de crédito barato y liberaron capital para los prestamistas, pero finalmente colapsaron debido a una falta de comprensión integral del riesgo sistémico que puede causar.
