¿Qué es una opción de margen de crédito?
La opción de margen de crédito es una estrategia popular de negociación de opciones que implica la venta y compra de opciones de activos financieros que tienen el mismo vencimiento pero diferentes precios de ejercicio de tal manera que da como resultado un crédito neto de prima cuando la estrategia se implementa con la expectativa de que el margen se reducirá durante la vigencia de la estrategia, lo que resultará en una ganancia.
Tipos de opciones de margen de crédito
Existen principalmente dos tipos de estrategias de opciones de margen de crédito, que se utilizan según la vista del activo subyacente:
# 1 - Diferencial de crédito alcista
Esta estrategia se implementa cuando se espera que el subyacente se mantenga plano o alcista hasta la vigencia de la estrategia. Esta estrategia implica vender PUT de un precio de ejercicio particular del activo financiero y comprar PUT (de igual número) del precio de ejercicio menor.
# 2 - Diferencial de crédito bajista
Esta estrategia se implementa cuando se espera que el subyacente se mantenga plano o bajista hasta la vigencia de la estrategia. Esto implica vender CALL de un precio de ejercicio particular del activo financiero y comprar CALL (de igual número) del precio de ejercicio mayor.
Fórmula de opción de margen de crédito
# 1 - Fórmula para el diferencial crediticio alcista
Prima neta recibida = Prima recibida al vender PUT (de Strike X1) - Prima pagada al comprar PUT (de Strike X2)Donde: X1> X2
# 2 - Fórmula para el diferencial crediticio bajista
Prima neta recibida = Prima recibida durante la venta LLAME (de Strike X1) - Prima pagada al comprar LLAME (de Strike X2)Donde: X1 <X2
Ejemplos
Tomemos una empresa que cotiza en bolsa ABC cuyas acciones se cotizan actualmente a 100 dólares.
A continuación se muestran los precios de ejercicio y el LTP (último precio de negociación) de las llamadas inmediatas OTM (out of the money).
- Precio de ejercicio = $ 105 | LTP = $ 5
- Precio de ejercicio = $ 110 | LTP = $ 4
- Precio de ejercicio = $ 115 | LTP = $ 2
A continuación se muestran los precios de ejercicio y el LTP (último precio de negociación) de las opciones de venta inmediata (out of the money) de OTM
- Precio de ejercicio = $ 95 | LTP = $ 4
- Precio de ejercicio = $ 90 | LTP = $ 3
- Precio de ejercicio = $ 85 | LTP = $ 1
# 1 - Diferencial de crédito alcista
A partir de la información proporcionada, podemos formar 3 estrategias de diferencial de crédito alcistas diferentes:
1) Prima neta = vender put con un ejercicio de $ 95 y comprar put con un ejercicio de $ 90
- = + $ 4 - $ 3 (el signo positivo denota la entrada y el negativo indica la salida)
- = + $ 1 (como esta es una cantidad positiva, esto es una entrada neta o crédito)
2) Prima neta = vender put con un ejercicio de $ 95 y comprar put con un ejercicio de $ 85
- = + $ 4 - $ 1
- = + $ 3
3) Prima neta = vender put con un ejercicio de $ 90 y comprar put con un ejercicio de $ 85
- = + $ 3 - $ 1
- = + $ 2
# 2 - Diferencial de crédito bajista
A partir de la información proporcionada, podemos formar 3 estrategias diferentes de diferencial de crédito bajista:
1) Prima neta = Sell Call con Strike de $ 105 y Buy Call con Strike de $ 110
- = + $ 5 - $ 4 (el signo positivo denota la entrada y el negativo indica la salida)
- = + $ 1 (como esta es una cantidad positiva, esto es una entrada neta o crédito)
2) Prima neta = Sell Call con Strike de $ 105 y Buy Call con Strike de $ 115
- = + $ 5 - $ 2
- = + $ 3
3) Prima neta = Sell Call con Strike de $ 110 y Buy Call con Strike de $ 115
- = + $ 4 - $ 2
- = + $ 2
Ejemplo practico
Tomemos un ejemplo de las acciones de Apple Inc. e intentemos construir una estrategia de diferencial de crédito y también analicemos las pérdidas y ganancias.
En la sesión de negociación final, el 18 º de octubre de 2019, la siguiente fue el precio de las acciones de Apple.
La cadena de opción de Apple por contratos de opciones que expiran el 25 º octubre es muestra a continuación.
Los datos necesarios ya están disponibles para construir esta estrategia.
- Queremos desplegar un diferencial de crédito alcista de Apple Inc. sólo unos minutos antes del cierre del mercado el 18 º de octubre de año 2019.
- Los dos strikes elegidos son $ 235 y $ 230. Se han destacado los Puts de cada una de estas huelgas. En este caso, se venderá un strike put de $ 235 y se comprará la misma cantidad de $ 230.
- Los precios resaltados en la cadena de opciones se utilizarán para construir el cuadro de pagos de la estrategia.
Cuando las primas de cada uno de estos strikes se alimentaron en el creador de estrategias de opciones, se obtuvo el siguiente resultado. Se puede ver que la estrategia tiene un crédito neto de $ 1.12
Fuente: http://optioncreator.com
Los siguientes puntos son los aspectos más destacados del diferencial crediticio alcista de las acciones de Apple Inc.
- Cuando se mantiene hasta el vencimiento, la ganancia máxima es de $ 1.12, que es lo que se recibe en el momento del despliegue de la estrategia.
- Cuando se mantiene hasta el vencimiento, la pérdida máxima es de $ 3.88
- La ganancia aumenta linealmente a medida que el precio de las acciones se mueve de $ 230 a $ 235, que son las dos acciones elegidas para esta estrategia.
- Por debajo de $ 230 y por encima de $ 235, tanto la pérdida como la ganancia están limitadas a $ 3,88 y $ 1,12 respectivamente.
- La relación riesgo-recompensa es 1,12 / 3,88 = 0,29
Para entender otra dimensión de esta estrategia, cambiemos el precio de ejercicio de la opción put que se compró a $ 232,50. Por lo tanto, se venderán los strike Puts de $ 235, y el número igual de strike put de $ 232.50 que se usaría ahora es:
Cuando las primas de cada uno de estos strikes se alimentaron en el creador de estrategias de opciones, se obtuvo el siguiente resultado. Se puede ver que la estrategia tiene un crédito neto de $ 0,73
Se puede observar que:
- Las ganancias y pérdidas máximas para este par de strikes son $ 0,73 y $ 1,77, respectivamente.
- La relación riesgo-recompensa es 0,73 / 1,77 = 0,41
Se puede observar que a medida que se cambian los strikes para aumentar el diferencial de crédito, la relación riesgo / recompensa de esa estrategia se inclinará más hacia el riesgo.
Ventajas
- Esta estrategia está naturalmente cubierta y limita la pérdida a una cierta cantidad predefinida, que se puede calcular antes de ingresar la estrategia. (Este fenómeno se observó en el ejemplo anterior de implementación de un diferencial crediticio alcista en las acciones de Apple Inc. La pérdida máxima se fijó y se precalculó)
- Retorno del capital bloqueado porque el margen es más alto en comparación con la venta de opciones desnudas (al ser una estrategia de spread, se bloquea el margen menor)
- El tiempo de decadencia de la opción actúa a favor de esta estrategia
Desventajas
- El beneficio máximo es limitado y se obtiene justo en el momento del despliegue.
- La relación riesgo / recompensa está sesgada a favor del riesgo.
Conclusión
Esta estrategia de opciones limita la pérdida máxima mientras tiene la ventaja del decaimiento theta, adoptando así las características deseables de compra y venta de opciones, respectivamente.
