¿Qué son los bonos de alto rendimiento?
Los bonos de alto rendimiento son bonos emitidos por una corporación que ha sido asignada por debajo del umbral de grado de inversión por agencias de calificación crediticia populares, como por debajo de "BBB" de Standard & Poor y por debajo de "Baa" de Moody's debido a riesgos crediticios adicionales relacionados con el pago de intereses y capital. . Sin embargo, para compensar los mayores riesgos de incumplimiento, estos bonos ofrecen atractivos rendimientos a los inversores.
Características del bono de alto rendimiento
- Los bonos de alto rendimiento varían con respecto a los tipos de cupón y vencimiento. Muchas de las estructuras más comunes están diseñadas para permitir que los emisores mejoren el flujo de efectivo al diferir los pagos de intereses.
- El bono de mayor rendimiento es una obligación de deuda senior no garantizada. Por el contrario, los préstamos apalancados suelen estar garantizados por determinados activos.
- El convenio sobre préstamos de alto rendimiento puede restringir ciertas actividades o pagos por parte del emisor en detrimento de los intereses del acreedor. La mayoría de los préstamos de alto rendimiento incorporan un cambio de control.
- El mercado primario de préstamos de alto rendimiento está dominado por un pequeño número de bancos de inversión importantes, mientras que los mercados secundarios son un mercado OTC en el que la mayor parte de las transacciones se negocian entre distribuidores e inversores.
Tipos de bonos de alto rendimiento
- Bonos de cupón cero : esta emisión tiene un gran descuento y se puede canjear a la par. No se devengan ni pagan intereses al tenedor del bono
- Interés diferido: en el interés diferido, no hay pago de intereses hasta más adelante en la vida del bono. A partir de entonces, se pagan cupones más altos para compensar el déficit.
- Bonos Step-Up: los cupones iniciales son bajos y aumentan en fechas posteriores.
- Pago en tipos de bonos: reemplaza cupones con deudas adicionales. La deuda adicional tendrá una tasa de cupón más alta que la original, pero es de naturaleza muy riesgosa. Si el emisor continúa pagando en forma de deuda adicional, el número de deudas pendientes de la empresa aumentará significativamente.
- Bonos vinculados a acciones : lo que le da al tenedor el derecho de convertir la tenencia de bonos en tenencia de capital, como los bonos convertibles.
- Notas de reinicio extensibles: las emisiones tienen derecho a extender el vencimiento de la deuda pendiente con el nuevo cupón a intervalos periódicos. También tiene características adicionales de opciones de venta en las que el inversor puede vender el bono al emisor.
¿Quiénes son los inversores en bonos de alto rendimiento?
- Los inversores minoristas no participan en este mercado debido a la falta de recursos financieros y tecnológicos para monitorear los problemas crediticios clave o el día a día en las actividades diarias del prestatario. Inversores institucionales como las compañías de seguros (estos son uno de los grandes inversores que quieren grandes rendimientos para financiar sus anualidades).
- Fondos de pensiones (invierten en bonos para aumentar sus ganancias, pero a menudo están sujetos a la regulación para invertir en carteras de alto riesgo), fondos de cobertura o fondos de inversión (estos son inversores agresivos e invierten una gran parte de su cartera para realizar la ganancia rápida y son no están sujetos a regulación) son un participante importante en este mercado.
¿Quiénes son los prestatarios?
La financiación de alto rendimiento ha jugado un papel destacado en determinados sectores como la tecnología, los medios, la energía, la infraestructura de TI. Las empresas de estos sectores tienen una alta carga de deuda en relación con sus ganancias y flujo de caja. Algunas son empresas de nueva creación o empresas consolidadas que se están reestructurando, o se utilizan préstamos de alto rendimiento para financiar la compra apalancada, refinanciar préstamos existentes, adquisiciones, adquisiciones, etc.
Índices de alto rendimiento
- Índice de bonos corporativos de alto rendimiento estándar y bajo
- Índice CSFB de alto rendimiento II
- Índice corporativo de alto rendimiento Bloomberg USD
- Índice de bonos corporativos estadounidenses de alto rendimiento activo de FINRA Bloomberg
- Índice de alto rendimiento de Barclays
- Índice de mercado de alto rendimiento de Citigroup EE. UU.
Ventajas de los bonos de alto rendimiento
- Diferencial mejorado : el alto rendimiento ofrece una diferencia significativa sobre los valores del tesoro. En 1980-1990, los bonos estadounidenses de alto rendimiento ofrecían entre 300 y 500 puntos básicos en relación con el Tesoro estadounidense de vencimiento comparable. Para algunos inversores, puede obtener rendimientos significativamente más altos en un pequeño período de tiempo que cualquier otra oferta.
- Diversificación : los préstamos de alto rendimiento se tratan como una clase de activos separada que muestra una baja correlación con otros valores de renta fija, lo que ayuda a proporcionar consistencia en los rendimientos y reduce los riesgos generales de la cartera.
- Seguridad: los inversores de alto rendimiento tienen prioridad en el reembolso del capital sobre los accionistas comunes y preferentes en caso de liquidación. Muchos inversores sienten que las inversiones de alto rendimiento no son tan seguras ya que la cantidad total se pierde durante el incumplimiento, pero esto no es cierto ya que los inversores recuperan una parte antes que otra clase de accionistas. En otras palabras, es mucho más seguro en comparación con las emisiones de acciones de la misma empresa.
- Baja duración : la inclusión de préstamos de alto rendimiento en la cartera ayudará a reducir la duración general debido a un vencimiento más corto. Por lo general, se emiten con un vencimiento de 8 a 10 años y, a menudo, son exigibles dentro de los 3 a 5 años.
Desventajas de los bonos de alto rendimiento
- Riesgos de incumplimiento : durante el estrés económico, los incumplimientos pueden aumentar, lo que hace que la clase de activos sea más sensible a las perspectivas económicas. Los prestatarios de alto rendimiento a menudo no cumplen con los pagos de intereses y capital programados, que son muy altos en comparación con los préstamos convencionales.
- Riesgos a la baja de la calificación: debido a un cambio en la calidad crediticia, una calificación crediticia a la baja de estos bonos conduce a un cambio significativo en su valor.
- Riesgos económicos : los préstamos de alto rendimiento son muy sensibles a las ganancias corporativas y las perspectivas económicas que las fluctuaciones diarias de las tasas de interés. En el entorno de tasas de interés en alza, se espera que superen a otros préstamos de renta fija. Sin embargo, durante las crisis económicas, estos son más propensos al incumplimiento.
- Riesgos de liquidez : debido a su naturaleza arriesgada y oferta limitada, es muy difícil encontrar inversores en estos mercados, lo que da como resultado una reducción de la liquidez general, una ampliación del diferencial de oferta y demanda y los costos de transacción.
- Riesgos de tasa de interés: el riesgo de tasa de interés se refiere a un cambio en el valor de mercado de un bono debido a un cambio en la tasa de interés. Sin embargo, estos se ven menos afectados por el aumento de la tasa de interés en comparación con otros instrumentos de renta fija debido a la baja correlación.
- Riesgos de eventos: el riesgo de eventos se refiere a una mala gestión, la falta de anticipación a los cambios en el mercado, el aumento del costo de la materia prima, los cambios regulatorios, el cambio en la gestión, la competencia puede afectar significativamente a toda la industria.
Conclusión
Una de las principales atracciones de los bonos de alto rendimiento es que parece generar rendimientos similares a las acciones con riesgos de tipo bono. Los estudios han demostrado que el mercado de alto rendimiento tiene una correlación negativa con el mercado de bonos del gobierno y de positivo a cero bajo con las acciones y los bonos de grado de inversión.
