¿Qué es el costo de capital promedio ponderado (WACC)?
El costo promedio ponderado de capital es la tasa de rendimiento promedio que se espera que pague una empresa a todos sus accionistas que; que incluye, tenedores de deuda, accionistas de capital y accionistas de capital preferentes; que tienen una tasa de rendimiento diferente cada uno debido al orden jerárquico y, por lo tanto, a la diferencia en el costo promedio ponderado del capital.
Breve explicacion
WACC es el promedio ponderado del costo de la deuda de una empresa y el costo de su capital. El análisis del costo promedio ponderado del capital asume que los mercados de capital (tanto de deuda como de capital) en cualquier industria determinada requieren rendimientos acordes con el riesgo percibido de sus inversiones. Pero, ¿el WACC ayuda a los inversores a decidir si invertir en una empresa o no?
Para comprender el costo promedio ponderado del capital, tomemos un ejemplo simple.
¡Suponga que quiere iniciar una pequeña empresa! Vas al banco y pides que necesitas un préstamo para empezar. Un banco revisa su plan de negocios y le dice que le prestará el préstamo, pero hay una cosa que debe hacer. El banco dice que debe pagar un interés del 10% por encima del monto principal que está pidiendo prestado. Usted acepta y el banco le presta el préstamo.
Ahora, para aprovechar el préstamo, acordó pagar una tarifa (gastos por intereses). Esta "tarifa" es el "costo de capital" en términos simples.
Como las empresas necesitan mucho dinero para invertir en la expansión de sus productos y procesos, necesitan obtener dinero. Obtienen dinero de sus accionistas en forma de Ofertas Públicas Iniciales (OPI) y también obtienen un préstamo de bancos o instituciones. Para tener esta gran suma de dinero, las empresas deben pagar el costo. A esto lo llamamos costo de capital. Si una empresa tiene más de una fuente de donde obtiene fondos, necesitamos tomar un promedio ponderado del costo de capital.
Lo más importante: descargue la plantilla de Excel de la WACC
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¿Qué tan relevante es la WACC?
Es un cálculo interno del costo de capital de una empresa. Y cuando los inversores evalúan invertir en un negocio o una empresa, calculan el costo de capital promedio ponderado (WACC). Por ejemplo, el inversionista A quiere invertir en la Compañía X. Ahora A ve que el costo promedio ponderado del capital de la Compañía X es del 10% y el rendimiento del capital al final del período es del 9%. El rendimiento del capital es del 9%. es menor que el WACC del 10%, A decide no invertir en esta empresa X ya que el valor que obtendrá después de invertir en la empresa es menor que el costo de capital promedio ponderado.
Fórmula WACC
Muchos inversores no calculan el WACC porque es un poco complejo que los otros índices financieros. Pero si usted es uno de los que le gustaría saber cómo funciona el costo de capital promedio ponderado (WACC), aquí está la fórmula para usted
Fórmula WACC = (E / V * Ke) + (D / V) * Kd * (1 - Tasa de impuestos)
- E = Valor de mercado de la equidad
- V = Valor total de mercado de acciones y deuda
- Ke = Costo de capital
- D = Valor de mercado de la deuda
- Kd = Costo de la deuda
- Tasa impositiva = Tasa impositiva corporativa
La ecuación puede parecer compleja, pero a medida que aprendamos cada término, comenzará a tener sentido. Vamos a empezar.
Valor de equidad de mercado
Comencemos con la E, el valor de mercado de las acciones. ¿Cómo debemos calcularlo? Así es cómo -
- Digamos que la Compañía A tiene acciones en circulación de 10,000 y el precio de mercado de cada una de las acciones en este momento es de US $ 10 por acción. Entonces, el valor de mercado de las acciones sería = (acciones en circulación de la Compañía A * precio de mercado de cada acción en este momento) = (10,000 * US $ 10) = US $ 100,000.
- El valor de mercado de las acciones también se puede denominar capitalización de mercado. Al utilizar el valor de mercado de las acciones o la capitalización de mercado, los inversores pueden saber dónde invertir su dinero y dónde no.
Valor de mercado de la deuda
Ahora, entendamos el significado del mercado de valor de la deuda, D. ¿Cómo calcularlo?
- Es difícil calcular el valor de mercado de la deuda porque muy pocas empresas tienen su deuda en forma de bonos en circulación en el mercado.
- Si los bonos están listados, podemos tomar directamente el precio listado como el valor de mercado de la deuda.
- Ahora, volvamos al costo promedio ponderado del capital y observemos V, el valor total de mercado de las acciones y la deuda. Es autoexplicativo. Solo necesitamos sumar el valor de mercado de las acciones y el valor de mercado estimado de la deuda, y eso es todo.
Costo de equidad
- El costo de capital (Ke) se calcula utilizando el modelo CAPM. Aquí está la fórmula para su referencia.
- Costo del capital = Tasa de rendimiento sin riesgo + Beta * (Tasa de rendimiento del mercado - Tasa de rendimiento sin riesgo)
- Aquí, Beta = Medida de riesgo calculada como una regresión del precio de las acciones de la empresa.
- El modelo CAPM se discutió ampliamente en otro artículo: CAPM Beta. Por favor, échale un vistazo si necesitas más información.
Costo de la deuda
- Podemos calcular el costo de la deuda usando la siguiente fórmula: costo de la deuda = (tasa libre de riesgo + margen crediticio) * (1 - tasa impositiva)
- Como el costo de la deuda (Kd) se ve afectado por la tasa de impuestos, consideramos el costo de la deuda después de impuestos.
- Aquí, el margen crediticio depende de la calificación crediticia. Una mejor calificación crediticia reducirá el diferencial crediticio y viceversa.
- Alternativamente, también puede adoptar un enfoque simplificado para calcular el costo de la deuda. Puede encontrar el costo de la deuda como Gastos por intereses / Deuda total.
- La tasa impositiva es la tasa impositiva corporativa, que depende del gobierno. Además, tenga en cuenta que si se dan acciones preferentes, también debemos tener en cuenta el costo de las acciones preferentes.
- Si se incluyen acciones preferentes, aquí estaría la fórmula WACC revisada - WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Tasa de impuestos) + P / V * Kp. Aquí, V = E + D + P y Kp = Costo de las acciones preferidas
Interpretación
La interpretación realmente depende del regreso de la empresa al final del período. Si el rendimiento de la empresa es mucho mayor que el coste medio ponderado del capital, entonces la empresa está bastante bien. Pero si hay una pequeña ganancia o ninguna, entonces los inversores deben pensarlo dos veces antes de invertir en la empresa.
Aquí hay otra cosa que debe considerar como inversionista. Si desea calcular el costo de capital promedio ponderado, hay dos formas que puede utilizar. Primero es el valor en libros y el segundo es el enfoque del valor de mercado.
Como puede ver, si considera el cálculo utilizando el valor de mercado, es mucho más complejo que cualquier otro cálculo de razón; puede omitir y decidir encontrar el costo de capital promedio ponderado (WACC) en el valor en libros proporcionado por la empresa en su estado de resultados y en el balance general. Pero el cálculo del valor contable no es tan preciso como el cálculo del valor de mercado. Y en la mayoría de los casos, el valor de mercado se considera para el cálculo del costo promedio ponderado de capital (WACC) de la empresa.
Cálculo de WACC - Ejemplo numérico muy básico
Como hay tantas complejidades en el cálculo del WACC (costo promedio ponderado de capital), tomaremos un ejemplo para calcular todas las porciones del costo promedio ponderado del capital (WACC), y luego tomaremos un ejemplo final para determinar el Coste de capital medio ponderado de forma sencilla.
Empecemos.
Paso # 1 - Calcular el valor de mercado de la equidad / capitalización de mercado
Aquí están los detalles de la Compañía A y la Compañía B:
| En US $ | Empresa A | Empresa B |
| Acciones en circulación | 30000 | 50000 |
| Precio de mercado de las acciones | 100 | 90 |
En este caso, se nos ha proporcionado tanto el número de acciones en circulación como el precio de mercado de las acciones. Calculemos la capitalización de mercado de la Compañía A y la Compañía B.
| En US $ | Empresa A | Empresa B |
| Acciones en circulación (A) | 30000 | 50000 |
| Precio de mercado de las acciones (B) | 100 | 90 |
| Capitalización de mercado (A * B) | 3,000,000 | 4.500.000 |
Ahora tenemos el valor de mercado del capital social o la capitalización de mercado de la Compañía A y la Compañía B.
Paso 2: encontrar el valor de mercado de la deuda)
Digamos que tenemos una empresa de la que conocemos la deuda total. Deuda total (T) = US $ 100 millones. Para encontrar el valor de mercado de la deuda, debemos verificar si esta deuda está en la lista.
En caso afirmativo, podemos elegir directamente el último precio negociado. Si el valor comercial fue de $ 84,83 por un valor nominal de $ 100, entonces el valor de mercado de la deuda será de $ 84,83 millones.
Paso # 3 Calcule el costo de la equidad
- Tasa libre de riesgo = 4%
- Prima de riesgo = 6%
- Beta de la acción es 1.5
Costo de capital = Rf + (Rm-Rf) x Beta
Costo de capital = 4% + 6% x 1,5 = 13%
Paso # 4 - Calcule el costo de la deuda
Digamos que se nos ha dado la siguiente información:
- Tasa libre de riesgo = 4%.
- Diferencial de crédito = 2%.
- Tasa de impuestos = 35%.
Calculemos el costo de la deuda.
Costo de la deuda = (tasa libre de riesgo + margen crediticio) * (1 - tasa impositiva)
O, Kd = (0.04 + 0.02) * (1 - 0.35) = 0.039 = 3.9%.
Paso # 5 - Cálculo del WACC (costo de capital promedio ponderado)
Entonces, después de calcular todo, tomemos otro ejemplo para el cálculo de WACC (costo de capital promedio ponderado).
| En US $ | Empresa A | Empresa B |
| Valor de mercado de la equidad (E) | 300000 | 500000 |
| Valor de mercado de la deuda (D) | 200000 | 100000 |
| Costo de equidad (Re) | 4% | 5% |
| Costo de la deuda (Rd) | 6% | 7% |
| Tasa de impuesto (impuesto) | 35% | 35% |
Necesitamos calcular el WACC (costo promedio ponderado de capital) para ambas empresas.
Veamos primero la fórmula WACC:
Fórmula WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Impuesto)
Ahora, pondremos la información de la empresa A,
Fórmula del costo de capital promedio ponderado de la Compañía A = 3/5 * 0.04 + 2/5 * 0.06 * 0.65 = 0.0396 = 3.96%.
Fórmula del costo de capital promedio ponderado de la Compañía B = 5/6 * 0.05 + 1/6 * 0.07 * 0.65 = 0.049 = 4.9%.
Ahora podemos decir que la Compañía A tiene un costo de capital menor (WACC) que la Compañía B. Dependiendo del rendimiento que ambas compañías obtengan al final del período, podríamos entender si, como inversionistas, deberíamos invertir en estas empresas o no.
Cálculo de WACC - Ejemplo de Starbucks
Suponiendo que se sienta cómodo con los ejemplos básicos de WACC, tomemos un ejemplo práctico para calcular el WACC de Starbucks. Tenga en cuenta que Starbucks no tiene acciones preferentes y, por lo tanto, la fórmula WACC que se utilizará es la siguiente:
Fórmula WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Tasa de impuestos)
Lo más importante: descargue la plantilla de Excel de la WACC
Aprenda a calcular Starbucks WACC en Excel
Paso 1 - Encuentre el valor de mercado de la equidad
Valor de mercado del capital social = Número de acciones en circulación x precio actual.
El valor de mercado de las acciones también es capitalización de mercado. Veamos el número total de acciones de Starbucks:
fuente: Documentos presentados ante la SEC de Starbucks
- Como podemos ver arriba, el número total de acciones en circulación es 1455,4 millones.
- Precio actual de Starbucks (al cierre del 13 de diciembre de 2016) = 59,31
- Valor de mercado de la equidad = 1455.4 x 59.31 = $ 86,319.8 millones
Paso 2 - Encuentre el valor de mercado de la deuda
Veamos el balance general de Starbucks a continuación. A partir del año fiscal 2016, el valor en libros de la deuda es actual
A partir del año fiscal 2016, el valor en libros de la Deuda es la porción actual de la deuda a largo plazo ($ 400) + Deuda a largo plazo ($ 3202.2) = $ 3602.2 millones.
fuente: Documentos presentados ante la SEC de Starbucks
Sin embargo, cuando leemos más sobre la deuda de Starbucks, también se nos proporciona la siguiente información:
fuente: Documentos presentados ante la SEC de Starbucks
Como señalamos anteriormente, Starbucks proporciona el valor razonable de la Deuda ($ 3814 millones) así como el valor en libros de la deuda. En este caso, es prudente tomar el valor razonable de la deuda como un sustituto del valor de mercado de la deuda.
Paso 3 - Encuentre el costo de la equidad
Como vimos anteriormente, usamos el modelo CAPM para encontrar el costo del capital.
Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta
Tasa libre de riesgo
Aquí, he considerado una tasa del Tesoro a 10 años como la tasa libre de riesgo. Tenga en cuenta que algunos analistas también toman una tasa de tesorería a 5 años como la tasa libre de riesgo. Consulte con su analista de investigación antes de recibir una llamada sobre esto.
fuente - bankrate.com
Prima de riesgo de acciones (Rm - Rf)
Cada país tiene una prima de riesgo de renta variable diferente. La Prima de Riesgo de Renta Variable denota principalmente la prima esperada por el Inversor de Renta Variable.
Para Estados Unidos, la prima de riesgo de renta variable es del 6,25%.
fuente - stern.nyu.edu
Beta
Veamos ahora las tendencias beta de Starbucks durante los últimos años. La versión beta de Starbucks ha disminuido en los últimos cinco años. Esto significa que las acciones de Starbucks son menos volátiles en comparación con el mercado de valores.
Observamos que la Beta de Starbucks está en 0.805x
Con esto, tenemos toda la información necesaria para calcular el costo del capital.
Costo de capital = Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta
Ke = 2,47% + 6,25% x 0,805
Costo de capital = 7,50%
Paso 4 - Encuentre el costo de la deuda
Repasemos la tabla que usamos para el valor razonable de la Deuda. Además, se nos proporciona su tasa de interés establecida.
Usando la tasa de interés y el valor razonable, podemos encontrar la tasa de interés promedio ponderada del valor razonable total de la Deuda ($ 3,814 millones)
Tasa de interés efectiva = $ 103,631 / $ 3,814 = 2,72%
Paso 5 - Encuentre la tasa impositiva
Podemos encontrar fácilmente la tasa impositiva efectiva en el estado de resultados de Starbucks.
Vea a continuación la instantánea de su estado de resultados.
Para el año fiscal 2016, tasa de impuestos efectiva = $ 1,379.7 / $ 4,198.6 = 32.9%
Paso 6: Calcule el costo de capital promedio ponderado (WACC) de Starbucks
Hemos recopilado toda la información necesaria para calcular el costo de capital promedio ponderado.
- Valor de mercado del capital social = $ 86,319.8 millones
- Valor de mercado de la deuda (valor razonable de la deuda) = $ 3814 millones
- Costo de capital = 7,50%
- Costo de la deuda = 2,72%
- Tasa de impuestos = 32,9%
Fórmula WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Tasa de impuestos)
Fórmula del costo de capital promedio ponderado = (86,319.8 / 90133.8) x 7.50% + (3814 / 90133.8) x 2.72% x (1-0.329)
Coste de capital medio ponderado = 7,26%
Limitaciones
- Asume que no habrá cambios en la estructura de capital, lo que no es posible durante todos los años, y si hay alguna necesidad de obtener más fondos.
- También asume que no habrá cambios en el perfil de riesgo. Como resultado de una suposición errónea, existe la posibilidad de aceptar proyectos malos y rechazar proyectos buenos.
Análisis de sensibilidad
WACC se utiliza ampliamente en la valoración de flujos de efectivo descontados. Como analista, intentamos realizar análisis de sensibilidad en Excel para comprender el impacto del valor razonable junto con los cambios en el WACC y la tasa de crecimiento.
A continuación se muestra el análisis de sensibilidad de la valoración de la salida a bolsa de Alibaba con dos variables del costo de capital promedio ponderado (WACC) y la tasa de crecimiento.
Algunas de las observaciones que se pueden hacer sobre la WACC:
- La valoración justa de las acciones es inversamente proporcional al costo de capital promedio ponderado.
- A medida que aumenta el costo promedio ponderado del capital, la valoración justa disminuye drásticamente.
- A la tasa de crecimiento del 1% y el costo promedio ponderado de capital del 7%, la valoración de Alibaba Fair fue de $ 214 mil millones. Sin embargo, cuando cambiamos el WACC al 11%, la valoración justa de Alibaba cae casi un 45% a $ 123 mil millones.
- Esto implica que la valoración justa es extremadamente sensible al costo de capital promedio ponderado (WACC), y se deben tomar precauciones adicionales para calcular correctamente el WACC.
En el análisis final
WACC es muy útil si podemos lidiar con las limitaciones anteriores. Se utiliza de forma exhaustiva para encontrar la valoración DCF de la empresa. Sin embargo, el WACC es un poco complejo y necesita un conocimiento financiero para calcular el costo promedio ponderado del capital con precisión. Solo depender de la WACC para decidir si invertir en una empresa o no es una idea errónea. Los inversores también deben verificar otros índices de valoración para tomar la decisión final.
Video de la fórmula WACC
Publicación útil
Este artículo ha sido una guía completa para el WACC, la fórmula y su interpretación, junto con el costo promedio ponderado de los ejemplos de capital. Aquí también calculamos el WACC de Starbucks y discutimos sus limitaciones y análisis de sensibilidad. También puede consultar estos artículos a continuación para obtener más información sobre las valoraciones:
- Calcular WACC
- Fórmula FCFE
- ¿Qué es el costo de la equidad?
