¿Qué son los swaps en finanzas?
Los swaps en finanzas implican un contrato entre dos o más partes en un contrato de derivados que implica el intercambio de flujo de efectivo basado en un monto principal nocional predeterminado, que generalmente incluye swaps de tasa de interés, que es el intercambio de interés de tasa flotante con tasa de interés fija y permutas de divisas que es el cambio de tipo de cambio fijo de un país con el tipo de cambio flotante de otro país, etc.
Ejemplo
Entendamos esto con la ayuda de un ejemplo.
EDU Inc. celebra un contrato financiero con CBA Inc. en el que han acordado intercambiar flujos de efectivo haciendo de LIBOR su punto de referencia en el que EDU Inc. pagará una tasa fija del 5% y recibirá una tasa flotante de LIBOR + 2% de CBA C ª.
Ahora, si vemos, en este contrato financiero, hay dos partes de la transacción para ambas partes.
- EDU Inc. paga la tasa fija del 5% y recibe una tasa flotante (LIBOR anual + 2%), mientras que CBA Inc. produce una tasa flotante (LIBOR anual + 2%) y recibe un porcentaje fijo (5%).
Para entender esto, veamos ahora lo numérico.
En el ejemplo anterior, supongamos que ambas partes han celebrado un contrato de permutas financieras por un año con un principal nocional de 100.000 rupias / - (dado que se trata de una permuta de tipos de interés, por lo que no se intercambiará el principal). Y después de un año, el LIBOR a un año en el mercado predominante es del 2,75%.
Analizaremos los flujos de caja para dos escenarios:
- Cuando el LIBOR a un año es del 2,75%,
- Cuando el LIBOR a un año aumentó en 50 pb hasta el 3,25%
Escenario 1 (cuando la LIBOR a un año es 2,75%)
Escenario 2 (cuando la LIBOR a un año es 3,25%)
Al observar el intercambio de flujos de efectivo anterior, nos viene a la mente una pregunta obvia de por qué las instituciones financieras celebran un acuerdo de swaps. En el escenario uno se ve claramente que una parte de pago fijo se beneficia de los swaps. Sin embargo, cuando la LIBOR a un año aumentó 50 pb a 5,25%, fue una pérdida del mismo acuerdo de swap.
La respuesta a esto es una ventaja de tasa comparativa para ambas partes.
Ventaja de tarifa comparativa
La ventaja de la tasa comparativa sugiere que cuando uno de los dos prestatarios tiene una ventaja comparativa en el mercado de tasa fija o flotante, mejor será su responsabilidad al realizar permutas financieras. Básicamente reduce el costo de ambas partes. Sin embargo, un argumento de ventaja comparativa asume que no hay riesgo crediticio involucrado y que se pueden tomar prestados fondos durante la vigencia del Swap.
Para comprender la ventaja de la tasa comparativa, supongamos que EDU Inc. y CBA Inc. tienen sus propias capacidades de endeudamiento tanto en el mercado fijo como en el flotante (como se menciona en la siguiente tabla).
| Empresa | Deuda en el mercado fijo | Préstamos del mercado flotante |
| EDU Inc. | 4,00% | LIBOR a un año-0,1% |
| CBA Inc. | 5,20% | LIBOR a un año + 0,6% |
En la tabla anterior, podemos ver que EDU Inc. tiene una ventaja absoluta en ambos mercados, mientras que CBA Inc. tiene una ventaja comparativa en el mercado de tasa flotante (ya que CBA Inc. paga un 0,5% más que EDU Inc.). Suponiendo que ambas partes hayan celebrado un contrato de Swap con la condición de que EDU Inc. pagará un LIBOR anual y recibirá 4,35% anual
Los flujos de efectivo de este acuerdo se describen en la siguiente tabla para ambas partes.
| Flujos de efectivo para EDU Inc. | |
| Cuenta por cobrar en un contrato de Swap | 4,35% |
| Pagadero en un contrato de Swap | LIBOR |
| Pagadero en préstamos del mercado fijo | 4,00% |
| Efecto neto | LIBOR -0,35% |
| Flujos de efectivo para EDU Inc. | |
| Cuentas por cobrar en el contrato de Swap | LIBOR |
| Pagadero en el contrato de Swap | 4,35% |
| Pagadero en préstamos de mercado flotante | LIBOR + 0,6% |
| Efecto neto | 4,95% |
Al observar los flujos de efectivo anteriores, podemos decir que EDU Inc. tiene un flujo de efectivo neto de LIBOR - 0.35% anual, lo que le da una ventaja de 0.25% , que EDU Inc. tuvo que pagar si ingresaba directamente al mercado flotante. , es decir, LIBOR - 0,1%.
En el segundo escenario para CBA Inc., el flujo de caja neto es de 4,95% anual, lo que le da una ventaja de 0,25% en el mercado de endeudamiento fijo si hubiera ido directamente, es decir, 5,20%.
Tipos de swaps en finanzas
Hay varios tipos de Swaps que se negocian en el mundo financiero. Son materias primas, divisas, volatilidad, deuda, incumplimiento crediticio, opción de venta, swaptions, swap de tipos de interés, swap de acciones, etc.
Veremos los swaps de divisas en detalle más adelante en este artículo.
Valoración de Swaps en Finanzas
Como sabemos, Swap no es más que la serie o una combinación de bonos para ambas contrapartes, por lo que su valoración también es fácil.
Por ejemplo, suponga que dos contrapartes A y B celebran un contrato de Swaps en el que A paga fijo y recibe float (consulte la imagen 2 a continuación). En este arreglo, si vemos, hay un paquete de dos enlaces para A.
- A está corto en bonos de pago de cupón fijo y
- Largo en cupón flotante pagando un bono.
En cualquier momento dado, un valor del Swap para un contribuyente de tasa fija es la diferencia entre el valor presente del pago de tasa flotante restante y el valor presente del pago de tasa fija restante ( B float - B fijo ). Mientras que para un receptor de tasa fija, el valor del Swap es la diferencia entre el valor presente del pago de tasa fija restante y el valor presente del pago de tasa flotante restante ( B fijo - B float). Podemos calcular un valor de Swap para cualquiera de las partes y luego averiguarlo para otra fácilmente, ya que un swap es un contrato derivado, y somos conscientes de que el derivado es un juego de suma cero en el que la ganancia para una de las partes es igual y opuesta a la pérdida de otro. Por lo tanto, la fórmula para el valor del contrato de swap se puede resumir de la siguiente manera:
- Valor de un contrato de Swap (para un contribuyente con tasa flotante) = PV del pago restante de tasa fija (B fijo ) - Valor del pago restante de tasa flotante (B float ) o B fijo - B
- Valor de un contrato de Swap (para un contribuyente de tasa fija) = PV del pago de tasa flotante restante (B float ) - Valor del pago de tasa fija restante (B fijo ) o B flotante - B
Aquí, debe tenerse en cuenta que en la fecha de liquidación, el valor del bono con cupón flotante siempre es igual al principal nocional, ya que en la fecha de liquidación la tasa de cupón es igual a YTM o el bono es un bono a la par.
Ejemplo
Suponga que A & B celebran un contrato de intercambio por dos años en el que A paga fijo (aquí A está corto en un bono de pago de cupón fijo) a una tasa del 4% y recibe LIBOR de B. Ya se ha cruzado un año, y ambas partes quiere rescindir el contrato de inmediato.
Un principal nocional es de 100.000 rupias / - y la LIBOR a dos años es del 4,5%.
Escenario -1 (si la parte A paga fija)
Aquí, dado que se suponía que el acuerdo de permuta terminaría después de dos años, las contrapartes lo rescinden solo después de un año. Por tanto, tenemos que valorar el Swap al final de un año.
Según la fórmula anterior, un valor de Swap = B float - Bfixed , Where,
Afloat = PV de todo el pago de tasa flotante restante y,
B fijo = PV del pago de tasa fija restante.
Cálculos:
B float = dado que estamos valorando el Swap en la fecha de liquidación, el PV del pago de tasa flotante sería el principal nocional, es decir, 100000 rupias / -. Además, se supone que en la fecha de liquidación, se ha realizado el pago del cupón a una parte larga.
Por lo tanto, B float = Rs.100000 / -
B fijo = El pago fijo total que debe realizar A por el segundo año es de capital de 100000 rupias / - e intereses de 4000 rupias / - (100000 * 0,04). Esta cantidad debe descontarse con LIBOR a dos años, es decir, 4.5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0.045 * 1
= 99423,74
Por lo tanto, B fijo = 99423.74
Valor de los swaps = 100000 rupias - 99423,74 rupias
= 576,26 rupias
Escenario -2 (si la parte A paga la flotación)
Según la fórmula anterior, el valor de Swap = B fijo - B flotante,
Cálculos:
B float = Aquí también, el PV del pago de tasa flotante sería el principal nocional, es decir, 100.000 rupias / - ya que estamos valorando el Swap en la fecha de liquidación.
Por lo tanto, B float = Rs.100000 / -.
B fijo = El pago fijo total que realizará B por el segundo año es el principal de 100000 rupias / - y los intereses de 4000 rupias / - (100000 * 0,04). Descontaremos esta cantidad con la LIBOR a dos años, es decir, un 4,5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0.045 * 1
= 99423,74
Por lo tanto, B fijo = 99423.74
Valor de los swaps = Rs.99423.74 - Rs.100000
= - 576,26 rupias
En los escenarios explicados anteriormente, hemos visto la valoración de los Swaps en la fecha de liquidación. Pero, ¿y si el contrato no se rescinde en la fecha de liquidación?
Valoración de Swaps - Antes de la fecha de liquidación
Veamos cómo se realiza la valoración en caso de que el contrato no se rescinda en la fecha de liquidación.
La valoración para el pago del tramo fijo seguirá siendo la misma que se explicó anteriormente. Pero la valoración del tramo flotante cambia ligeramente. En este caso, dado que no estamos en la fecha de liquidación, el descuento por pago a tasa variable será Principal Nocional + Pago a tasa variable para el período restante .
Veamos el ejemplo.
Suponga que A & B celebran un contrato de intercambio por dos años en el que A paga fijo (aquí A está corto en un bono de pago de cupón fijo) a una tasa del 4% y recibe LIBOR de B. Después de un año y medio, ambas partes quieren rescindir el contrato inmediatamente.
Un principal nocional es de 100.000 rupias / - y la LIBOR a dos años es del 4,5%.
Valor de Swaps = B float - B fijo, Donde,
B float = PV de todo el pago de tasa flotante restante y B fijo = PV del pago de tasa fija restante.
B float = dado que la valoración se lleva a cabo seis meses antes de la liquidación, el PV del pago a tasa variable sería el principal nocional, es decir, 100000 rupias / - más el pago del cupón a tasa variable, que vence en los próximos seis meses. Lo mismo se puede averiguar utilizando dos años de la curva LIBOR.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4500) * e -0,045 * 0,5
= 102175,00
Por lo tanto, B float = Rs.102175.00
B fijo = El pago fijo total que debe realizar A por el segundo año es de capital de 100000 rupias / - e intereses de 4000 rupias / - (100000 * 0,04). Esta cantidad debe descontarse con LIBOR a dos años, es decir, 4.5% durante seis meses, ya que quedan seis meses para que el contrato expire.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0.045 * 0.5
= 101686,12
Por lo tanto, B fijo = 101686.12
Valor de los swaps = Rs.102175 - Rs.101686.12
= 488,88 rupias
¿Qué son los swaps de divisas en las finanzas?
Al igual que un swap de tipos de interés (como se explicó anteriormente), los swaps de divisas (también conocidos como Cross Currency Swaps) es un contrato derivado para intercambiar ciertos flujos de efectivo en un momento predeterminado. La diferencia básica aquí es que, en los swaps de divisas, el principal se intercambia (no es obligatorio) al inicio y al vencimiento del contrato, y los flujos de efectivo están en las diferentes monedas, por lo que generan una mayor exposición crediticia.
Otra diferencia entre estos tipos de swaps es que, en el swap de tipos de interés, los flujos de efectivo se compensan en el momento de la liquidación, mientras que, en el swap de divisas, los mismos no se compensan, sino que se intercambian entre las partes.
Mecánica de los swaps de divisas
Supongamos que dos empresas, EDU Inc. (con sede en los EE. UU.) Y CBA Inc. (con sede en India), realizaron swaps de divisas, en los que EDU Inc. paga el 5% en INR y recibe el 4% en USD (y CBA Inc. paga el 4% en USD y recibe 5% en INR) cada año durante los próximos dos años (consulte la Imagen: 3 ). Al comienzo del contrato, ambas partes intercambiaron una cierta cantidad de principales (EDU Inc. intercambió USD 80000 y CBA Inc. intercambió INR 100000). La tasa actual al contado es de INR 65 / USD.
Aquí, en cada fecha de liquidación, EDU Inc. pagará INR 5000 (100000 * 0.05) a CBA Inc. y recibe USD 3200 (80000 * 0.04) de CBA Inc., respectivamente. Además, al final del contrato, ambas partes intercambiarán el monto principal, es decir, EDU Inc. pagará INR 100000 y CBA Inc. pagará USD 80000.
Valoración de Swaps de Divisas en Finanzas
Los swaps de divisas se valoran de la misma forma que los swaps de tipos de interés, utilizando DCF (método de bonos). Por lo tanto,
Valor de los swaps de divisas (largo en un bono) = B largo en una moneda - S o * B corto en moneda ,
Valor de los swaps de divisas (corto en un bono) = B corto en una moneda - S o * B largo en moneda, donde
S 0 = Tipo de cambio al contado de la moneda
Entendamos esto a través de un numérico.
Teniendo en cuenta el ejemplo anterior, suponga que la tasa de interés en India es del 6% y en los EE. UU. Es del 4%. Suponga que la tasa de interés permanece constante durante la vigencia del contrato de Swaps en ambas economías. Los tipos de cambio de las monedas son INR 65 / USD .
Antes de proceder a valorar el contrato de swap, primero observe los flujos de efectivo en la siguiente tabla:
* El factor de descuento ha llegado a través de la fórmula e -r * t
# PV de los flujos de efectivo han llegado a través de la fórmula Flujos de efectivo * Factor de descuento
Como se mencionó anteriormente, la valoración de los swaps de divisas también se realiza a través del flujo de caja descontado. Por lo tanto, aquí calcularemos el PV total de los flujos de efectivo en ambas monedas.
PV de INR Flujos de efectivo = INR 53820,36
PV de los flujos de efectivo en USD = 28182.30 USD
Dado que EDU Inc. tiene una posición larga en USD y corta en INR, por lo tanto,
Valor de los swaps = B USD - S 0 * B INR
= 28182.30 - (1/65) * 53820.36
= 28182.30 - 828.01 = 27354.49
En una palabra
- Es un contrato de derivados OTC entre dos partes que intercambian una secuencia de flujos de efectivo con otra a una tasa predeterminada durante un período de tiempo determinado.
- Según el acuerdo de Swaps, una parte intercambia flujos de efectivo fijos a cambio de flujos de efectivo flotantes intercambiados por la otra contraparte.
- Los tipos más comunes de swaps en finanzas son los de tipos de interés y de divisas.
- Un swap de tasa de interés simple intercambia un pago de tasa fija por un pago de tasa flotante durante un período de permutas.
- Un contrato de permuta equivale a una posición simultánea en dos bonos.
- La ventaja de la tasa comparativa sugiere que cuando uno de los dos prestatarios tiene una ventaja comparativa en el mercado de tasa fija o variable, mejor será su responsabilidad al entrar en el Swap.
- El valor del Swap para un receptor de tasa fija es la diferencia entre el valor presente del pago de tasa fija restante y el valor presente del pago de tasa flotante restante, y para una tasa flotante, el receptor es la diferencia entre valor presente del pago restante a tasa flotante y el valor presente del pago restante a tasa fija.
- Los swaps de divisas intercambian flujos de efectivo en diferentes monedas junto con el monto principal al inicio y al vencimiento, aunque no es obligatorio.
