OPI de Alibaba
El 6 de mayo de 2014, el peso pesado del comercio electrónico chino Alibaba presentó un documento de registro para que fuera al público en los EE . UU. Como la madre de todas las Ofertas Públicas Iniciales en la historia de EE. UU. Alibaba es una entidad relativamente desconocida en los EE. UU. Y otras regiones, aunque su tamaño masivo es comparable al de Amazon o eBay.
Leer el archivo S-1 de Alibaba fue muy interesante, educativo y me hizo darme cuenta de cuán grande es su negocio y cuán compleja es la Web de Internet china.
Puede descargar el formulario completo a continuación:
Descargar el modelo financiero de Alibaba
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En este artículo, abordo todo lo que necesita saber sobre la OPI de Alibaba.
- ¿Qué es Alibaba?
- ¿Cuál es el modelo empresarial de Alibaba?
- ¿Por qué este nombre, Alibaba?
- ¿Cómo se compara con las empresas de Internet de renombre?
- ¿Por qué es tan importante la OPI de Alibaba?
- ¿Se convertirá en la mayor oferta pública inicial en la historia de Estados Unidos?
- ¿Por qué hacerlo público en los EE. UU., No en China o HK?
- ¿Quiénes son los inversores en Alibaba? - Ganancias inesperadas para Softbank y Yahoo
- ¿Los 5 números alucinantes de Alibaba del documento de registro F-1?
- Modelo financiero de salida a bolsa de Alibaba en Excel
- OPI de Alibaba: ¿valoración de 191.000 millones de dólares?
# 1 - ¿Qué es Alibaba?
Alibaba es la empresa china de comercio electrónico más rentable. Alibaba manejó transacciones por valor de más de $ 248 mil millones el año pasado, más que Amazon y eBay juntos. Alibaba tiene 231 millones de compradores activos y 8 millones de vendedores activos.
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- Alibaba, fundada en 1998-99 por un profesor de inglés Jack Ma, tiene su sede en Hangzhou, China.
- Alibaba consta principalmente de dos grandes sitios web de compras: 1) Taobao, un mercado de consumidor a consumidor lanzado para competir con eBay en China, y 2) Taobao Mall (o Tmall), un mercado similar a Amazon que permite a los consumidores chinos comprar directamente. de las marcas.
- Junto con Juhuasuan, un mercado de compras grupales similar a Groupon, esos sitios representan más del 80 por ciento de los ingresos de Alibaba.
- Otro punto a tener en cuenta es que el tamaño del mercado de compras en línea de China era de $ 295 mil millones en 2013, y Alibaba controlaba el 80% de este pastel (¡excelente!)
- Dado que se estima que el tamaño del mercado de compras en línea de China se multiplicará 2,5 veces a $ 713 mil millones para 2017 (fuente: iResearch), el tamaño de Alibaba solo puede crecer a partir de aquí.
# 2 - ¿Cuál es el modelo de negocio de Alibaba?
Para comprender el modelo comercial de Alibaba, podemos mirar el siguiente cuadro que muestra la red de entidades que opera Alibaba. Además, observará cómo se realiza la compra y venta de bienes a través del sistema de Alibaba para modelos Business to Business (B2B) o Business to Customers (B2C).
Modelo de negocio de Alibaba
fuente - Folleto de la OPI de Alibaba
Compradores
- Los consumidores chinos compran en Taobao Marketplace, Tmall y Juhuasuan
- Mientras navegan o buscan en Taobao Marketplace, los consumidores ven listados de productos tanto de Taobao Marketplace como de Tmall
- Los consumidores globales compran en AliExpress
- Mayoristas globales compran en Alibaba.com
Vendedores minoristas
- Los pequeños vendedores en China venden en Taobao Marketplace y AliExpress
- Las marcas chinas venden en Taobao Marketplace, Tmall, Juhuasuan y AliExpress y las marcas globales venden en Tmall Global
- Los vendedores obtienen productos en 1688.com
Vendedores al por mayor
- Los mayoristas y fabricantes chinos suministran a los comerciantes minoristas en China en 1688.com y a los compradores mayoristas globales en Alibaba.com
- Los mayoristas y fabricantes chinos proporcionan directamente a los consumidores globales en AliExpress
- Mayoristas y fabricantes globales suministran compradores mayoristas globales en Alibaba.com
# 3 - ¿Por qué este nombre - Alibaba?
Jack Ma, fundador de Alibaba, quería un nombre que fuera fácil de pronunciar para cualquiera, incluso para los que no eran chinos. Según una entrevista que concedió en 2006 con el programa Talk Asia de CNN, Ma estaba en una cafetería de San Francisco cuando se le ocurrió el nombre. A continuación se muestra el extracto de su entrevista.
Un día estaba en San Francisco en una cafetería y pensaba que Alibaba es un buen nombre. Y luego vino una camarera y le dije: ¿sabes sobre Alibaba? Y ella dijo si. Dije qué sabes sobre Alibaba y ella dijo 'Ábrete Sésamo'. Y dije que sí, ¡este es el nombre! Luego salí a la calle y encontré a 30 personas y les pregunté: '¿Conocen a Alilbaba'? Gente de India, gente de Alemania, gente de Tokio y China… Todos sabían sobre Alibaba. Alibaba - sésamo abierto. Alibaba - 40 ladrones. Alibaba no es un ladrón. Alibaba es una persona de negocios amable e inteligente, y ayudó a la aldea. Tan … fácil de deletrear y de conocimiento global. Alibaba abre sésamo para pequeñas y medianas empresas. ¡También registramos el nombre AliMama, en caso de que alguien quiera casarse con nosotros!
# 4 - ¿Cómo se compara Alibaba con las empresas de Internet de renombre?
¡Encontrar un negocio confiable comparable a Alibaba es imposible! Alibaba es una combinación de mercado, motor de búsqueda, banco, empresa de software, empresa de servicios móviles, eLearning, microblogging, transmisión de video y mucho más.
A continuación se muestra un gráfico interesante que compara la cartera de Alibaba con sus respectivos comparables conocidos.
fuente: qz.com
Comparemos ahora algunas de las finanzas clave de Alibaba con las más importantes como Amazon, eBay y Google.
El valor bruto de la mercancía de Alibaba de $ 248 mil millones es más que Amazon y eBay juntos.
Los ingresos de Alibaba son más bajos que los de Amazon y eBay. La razón principal es el modelo de negocio; Alibaba gana dinero cobrando a los comerciantes por publicidad en su sitio web y tarifas de transacción.
Si bien los ingresos de Alibaba son menores que los de Amazon y eBay, sin embargo, Alibaba es una empresa altamente rentable en comparación con Amazon o eBay.
El margen de beneficio neto de Alibaba al 40% es mucho más alto que el de eBay, Amazon o Google.
# 5 - ¿Por qué la OPI de Alibaba es tan importante?
La OPI de Alibaba es un gran problema, principalmente debido al tamaño de la OPI. Como se comenta más adelante en el artículo, mis estimaciones de valoración para Alibaba son de alrededor de 191.000 millones de dólares. Descargue el modelo de valoración de IPO de Alibaba aquí
Además, la OPI de Alibaba significa cambios globales. Con su gran tamaño y red, la OPI de Alibaba puede considerar la expansión internacional más allá de China y conducir a guerras de precios y competencia intensiva en los EE. UU. Según Reuters,
Alibaba ha guardado de cerca sus ambiciones para Estados Unidos y los ejecutivos han minimizado en privado las sugerencias de que enfrentaría a Amazon de frente. Pero hay pocas dudas de que las inversiones en Estados Unidos son una alta prioridad, dicen personas familiarizadas con la empresa.
# 6 - ¿Se convertirá en la mayor oferta pública inicial en la historia de Estados Unidos?
El tamaño exacto de la OPI de Alibaba se ha guardado de cerca. La compañía ha utilizado un marcador de posición de mil millones de dólares para su documentación de registro con la SEC. Muchos esperan que el tamaño de la OPI de Alibaba podría estar entre $ 15 mil millones y $ 20 mil millones.
El siguiente cuadro muestra una comparación rápida de Alibaba con las OPI de tecnología en los EE. UU.
# 7 - ¿Por qué salir a bolsa en los EE. UU., No en China o HK?
Alibaba inicialmente se acercó a Hong Kong Exchange para cotizar. Sin embargo, tuvieron que abandonar sus planes de cotización en HK debido a su estructura de acciones.
- Un principio fundamental de gobernanza de las reglas de cotización de Hong Kong es restringir las estructuras de acciones de clase dual u otros esquemas que permitan a los accionistas o administradores que controlan poseer un poder de voto desproporcionado.
- Alibaba quería cotizar en Hong Kong; sin embargo, Hong Kong Exchanges and Clearing o la Securities and Futures Commission (SFC) rechazaron la demanda de Alibaba de que sus socios pudieran nominar a la mayor parte del directorio de la empresa.
- Alibaba abogó por una excepción para su estructura, citando su modelo comercial único. Hong Kong Exchange podría haber concedido esta excepción ya que el libro de reglas tiene una disposición; sin embargo, decidieron no hacerlo.
- La razón principal fue que hay muchas empresas estatales chinas que cotizan en la Bolsa de Hong Kong, y si se dobla una regla para Alibaba, entonces tendrá que cambiar la ley para todas estas empresas chinas estatales.
- Luego, Alibaba decidió incluir a la compañía en los EE. UU. Ya que tales estructuras duales no están prohibidas en los intercambios estadounidenses.
# 8 - ¿Quiénes son los inversores en Alibaba?
Del documento de registro de Alibaba, se sabe que SoftBank corp es el mayor inversor en Alibaba, con su inversión inicial de 20 millones de dólares en 2000. SoftBank es el mayor beneficiario de sus inversiones en Alibaba.
El siguiente gráfico muestra la participación y su valor respectivo. (asumiendo que mis estimaciones de valoraciones de $ 191 mil millones se mantienen :-))
# 9 - Los 5 grandes números de Alibaba para saber de la presentación F-1
- $ 5,8 mil millones: Alibaba procesó $ 5,8 mil millones en transacciones y 254 millones de pedidos en el Día del Soltero de 2013 (el equivalente chino del Cyber Monday).
- 248.000 millones de dólares: este es el valor bruto de mercancía (GMV) total de Alibaba en los mercados minoristas de China, más que Amazon y eBay juntos.
- 5 mil millones de paquetes : la red logística de Alibaba entregó aproximadamente cinco mil millones de paquetes generados en los mercados propiedad de Alibaba en 2013.
- ¡31 millones de pedidos al día! - Alibaba ve un promedio de 11,3 mil millones de pedidos al año, con 231 millones de compradores activos. Esto es aproximadamente 31 millones de pedidos por día y 49 pedidos anuales promedio por cliente activo.
- 136 millones: Alibaba tiene 136 millones de usuarios activos mensuales (diciembre de 2013), lo que representa 37.000 millones de dólares en valor bruto de mercancía móvil.
# 10 - Modelo financiero de Alibaba
Después de luchar durante más de tres días para preparar el modelo financiero de Alibaba, pude tener listo un modelo básico (con la información limitada proporcionada en el archivo S-1). Desearía que hubiera más información sobre los segmentos de ingresos y los detalles de los costos, sin embargo, este modelo sirve como un buen aviso para comprender Alibaba Group y Alibaba IPO Valuation.
Puede descargar el modelo financiero de Alibaba aquí
Supuestos del modelo financiero de Alibaba
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- Las cifras del estado de resultados de marzo de 2014 incluyen las cifras estimadas del trimestre de enero de 2014 a marzo de 2014.
- Solo he ajustado el efectivo y equivalentes de efectivo y el patrimonio de los accionistas para reflejar las cifras estimadas. Otros elementos de BS se mantienen como se informó en el trimestre de diciembre.
- Proyección de los próximos ocho años del análisis de estados financieros de Alibaba (modelo financiero - estado de resultados, balance y flujos de efectivo)
- La moneda utilizada en el modelo es RMB (moneda local de China). Se puede utilizar la conversión de moneda para obtener una cifra de valoración adecuada. La presentación F-1 ha utilizado 1 dólar estadounidense = 6.2164 RMB.
A continuación se muestran los resultados del modelo financiero basado en Excel
1) Los ingresos crecerán a una tasa compuesta anual de aproximadamente 26% en los próximos cinco años y llegarán a los 29.000 millones de dólares en marzo de 2019.
2) China Commerce seguirá siendo el mayor contribuyente a los ingresos.
3) Utilidad Neta cercana a US $ 1.2 mil millones a fines de marzo de 2019.
4) Efectivo y Equivalentes de Efectivo se dispararán a $ 50 mil millones en los próximos cinco años. Cómo desplegarán tanto dinero en efectivo es algo importante a tener en cuenta.
5) La compañía ha mantenido un EBITDA positivo y generará un EBITDA de $ 1,750 millones para marzo de 19.
# 11 - OPI de Alibaba - ¿Comprar o no comprar?
Bloomberg encuestó a 12 analistas para comprender las valoraciones de Alibaba y descubrió que está más cerca de $ 168 mil millones, mientras que algunos esperan que la valoración supere los $ 250 mil millones una vez que comience a cotizar. Existe una variación considerable en las estimaciones de valoración, por lo que decidí desarrollar mis directrices sobre valoraciones de Alibaba. Descargue el modelo de valoración de Alibaba aquí
Entonces, ¿cómo valoramos la OPI de Alibaba?
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- Alibaba tiene un flujo de caja positivo y es una empresa rentable. El enfoque más adecuado que se puede utilizar para valorar Alibaba es el enfoque de valoración del flujo de efectivo descontado.
- Estoy evitando explícitamente las valoraciones comparables (valoraciones relativas de Alibaba) porque es casi imposible precisar un conjunto de empresas que sean realmente comparables a Alibaba.
- El enfoque de Flujo de caja descontado (DCF) requiere pronosticar y modelar las finanzas futuras.
Pronóstico del flujo de caja libre de Alibaba (FCFF)
Alibaba generará 1.200 millones de dólares de flujos de efectivo libres en marzo de 19. Como señalamos a continuación, Alibaba generará flujos de caja libres positivos predecibles.
A continuación se muestra la tabla que resume el resultado de la valoración DCF de Alibaba.
Observamos lo siguiente de la tabla anterior:
- La valoración de Alibaba es de $ 191.5 mil millones ( WACC del 9% y crecimiento a perpetuidad del 3%)
- Inversiones a corto plazo, efectivo restringido y valores de inversión tomados al costo (monto del balance)
- Las inversiones en sociedades participadas también se valoran al coste (importe del balance). Aunque las dos empresas, Weibo y AutoNavi, cotizan en bolsa, las he comprado al costo y NO a sus precios comerciales.
- También he asumido un pago de valoración promedio de Alipay de $ 4 mil millones (piso de $ 2 mil millones y $ 6 mil millones). A continuación se muestra el extracto de la presentación F-1 de Alibaba
Tras la ocurrencia de ciertos eventos de liquidez con respecto a Alipay (que incluye, sujeto a ciertas condiciones, una oferta pública inicial de Alipay, una transferencia del 37,5% o más de las participaciones en el capital social de Alipay o una venta de la totalidad o sustancialmente la totalidad de activos de Alipay), la pequeña y micro empresa de servicios financieros nos pagará un monto equivalente al 37,5% del valor patrimonial de Alipay logrado en dicho evento de liquidez, con un pago mínimo de US $ 2 mil millones y un pago máximo de US $ 6 mil millones, sujeto a ciertos aumentos y pagos adicionales si no se ha producido un evento de liquidez antes del sexto aniversario de la fecha del acuerdo original o del pago del evento de liquidez.
Análisis de sensibilidad de valoración de Alibaba DCF
- Como se señaló anteriormente, la valoración mínima de Alibaba es de $ 123 mil millones (WACC del 11% y un crecimiento del 6%)
- Si está utilizando diferentes supuestos, puede utilizar la tabla anterior para su conjunto de orientación de valoración.
- Obtenga más información sobre cómo realizar análisis de sensibilidad en Excel.
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ps - No represento a ninguna firma de corretaje. Las opiniones anteriores son mi evaluación de la OPI de Alibaba. He hecho todo lo posible para garantizar la precisión fáctica del análisis; sin embargo, no dude en proporcionarme las medidas correctivas necesarias si detecta algún error.
